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獨立、公正、客觀的信用評級制度會對公司債券市場的發(fā)展起到很大的促進作用。對于投資者來說，信用評級可以作為判斷信用風(fēng)險、評價投資價值的重要依據(jù)，有利于投資者規(guī)避風(fēng)險、保護自身利益;對于發(fā)行人來說，有利于按照優(yōu)惠條件迅速實惠發(fā)行，并為在更大范圍內(nèi)籌資提供了可能;對于監(jiān)管當(dāng)局來說，有利于有甄別地實施監(jiān)管，提高監(jiān)管效率;而對社會以來說，則可以降低信息成本，提高證券市場的效率，實現(xiàn)資源的合理配置。

一、發(fā)達國家公司債券市場的信用評級體系

在公司債券的定價過程中，發(fā)行公司的信用價值是十分重要的因素，這以債券的信用等級為標(biāo)志。國外公司債券市場一般都具有嚴(yán)格、客觀的信用評級制度。成熟市場大多數(shù)公開發(fā)行債券在發(fā)行前(承銷團組建后、發(fā)行價格確定之前)都會聘請專業(yè)評級機構(gòu)對所發(fā)行債券進行評級。在美國，較有名的評級機構(gòu)有標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(SP)、穆迪投資服務(wù)公司(Moody)、菲特投資服務(wù)公司(Fith)和達夫菲爾普斯公司(DffPhelps)，其中SP和Moody是最大和最著名的評級機構(gòu)。

不同評級機構(gòu)都具有自己的評級方法和標(biāo)準(zhǔn)，但其基本原則和考核思路是一致的：發(fā)行人的財力狀況是影響信用評級的最主要因素，通過會計質(zhì)量、盈利能力、償債能力、資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)彈性等方面進行現(xiàn)金流量分析衡量發(fā)行人的財務(wù)風(fēng)險;還對發(fā)行人所處宏觀環(huán)境、行業(yè)狀況、競爭地位、管理層素質(zhì)、經(jīng)營效率、籌資項目等方面進行經(jīng)營風(fēng)險分析;并考慮發(fā)行人治理結(jié)構(gòu)、債券發(fā)行條款、政府支持態(tài)度等各方面的支持因素，最終通過信用分析對發(fā)行債券評定信用等級。通常，信用評級越高，違約的風(fēng)險性越小;信用評級越低，違約的風(fēng)險性也就越大。

債券一旦獲得評級，評級公司將定期及不定期進行復(fù)審和跟蹤評級。跟蹤評級是評級的一個必要過程，目的是根據(jù)未來情況的非正常變化，及時對評級結(jié)果進行修正。定期跟蹤是評級機構(gòu)定期根據(jù)發(fā)行人按要求提供的相關(guān)資料，判斷發(fā)債主體經(jīng)營情況的變化，進行分析并對債券的信用級別進行復(fù)審。而當(dāng)出現(xiàn)可能或足以影響信用狀況的重大事件時，評級機構(gòu)將隨時據(jù)以調(diào)整債券的信用級別。

評級的公正性依賴于評級機構(gòu)的中立性，成熟市場中評級機構(gòu)也極為重視自身的獨立性和中立性，他們盡最大努力使自己在人員或資金方面不與自己存在厲害關(guān)系的各方(發(fā)行人、承銷商、投資者等)以及政府和金融當(dāng)局發(fā)生任何利害關(guān)系，評級活動不受發(fā)行人的干擾。從評級機構(gòu)的收入來看，在20世紀(jì)60年代之前，評級機構(gòu)在對債券進行評級時，并不收取發(fā)行人的費用，而是向投資者收取有償信息服務(wù);而在60年代之后，評級機構(gòu)開始向發(fā)行人收取評級費用，目前所有的發(fā)行人都必須支付此類費用。應(yīng)當(dāng)說發(fā)達國家的信用評級制度也是有制度缺陷的，評級機構(gòu)的評級業(yè)務(wù)難以絕對避免不受有選擇評級機構(gòu)主導(dǎo)權(quán)的發(fā)行人影響。美國安然公司破產(chǎn)案中，違規(guī)關(guān)聯(lián)交易和虛假報表是投資者長期受到欺瞞的主要原因，但評級機構(gòu)也是否盡職也值得懷疑，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪兩家信用評級機構(gòu)在安然公司提出破產(chǎn)保護申請前不久仍然對其保持著較好的信用評價，正是由于收取了被評級公司支付的評估費用，其評級結(jié)果發(fā)表比美國其他的一些獨立債券評級機構(gòu)要遲，評級的公正性也值得質(zhì)疑。當(dāng)然，發(fā)達國家的信用評級體系是以其良好的社會信用環(huán)境為基礎(chǔ)的，這是目前其評級機構(gòu)基本能夠提供獨立、嚴(yán)格、客觀的資信評估的主要原因，但是安然事件的出現(xiàn)已經(jīng)我們對其信用評級制度的反思。