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交割

每一個期貨合約在開始掛牌交易前都已確定了該合約的到期時間及最后交易日。若過了最后交易日，交易者仍留有持倉頭寸，就必須進(jìn)行交割了。如果是現(xiàn)金交割，還比較簡單，多空雙方都按照交易所指定的價格對沖平倉即可。當(dāng)然，這個指定價格產(chǎn)生的程序是早就定下來的。如果是實(shí)物交割，由于涉及實(shí)物，程序就復(fù)雜一些了。商品期貨通常都采用實(shí)物交割方式，金融期貨中的國債期貨也采用實(shí)物交割。

實(shí)物交割一般的程序是：賣方在交易所規(guī)定的期限內(nèi)將貨物運(yùn)到交易所指定的交割倉庫，經(jīng)驗(yàn)收合格后由倉庫開具倉單，再經(jīng)交易所注冊后成為標(biāo)準(zhǔn)倉單。進(jìn)入交割期后，賣方提交標(biāo)準(zhǔn)倉單及相應(yīng)的增值稅專用發(fā)票，買方提交足額貨款，到交易所辦理交割手續(xù)。

除了指定交割倉庫交割外，為了方便現(xiàn)貨商交割，一些期貨交易所針對一些特定品種推出了其他交割方式，比如中轉(zhuǎn)倉庫交割、廠庫交割、車（船）板交割等交割方式。中轉(zhuǎn)倉庫交割是指賣方通過將中轉(zhuǎn)倉庫開具的相關(guān)商品中轉(zhuǎn)倉單轉(zhuǎn)移給買方以完成實(shí)物交割的交割方式；廠庫交割是指賣方通過將指定交割廠庫開具的相關(guān)商品標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)移給買方以完成實(shí)物交割的交割方式；車（船）板交割是指賣方在交易所指定交割計價點(diǎn)將貨物裝至買方汽車板、火車板或輪船板，完成貨物交收的一種實(shí)物交割方式。大連商品交易所針對鐵礦石交割推出了提貨單交割方式，提貨單是指在買方完成商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格，并經(jīng)存貨港口對物權(quán)轉(zhuǎn)移確認(rèn)后，賣方簽發(fā)給買方的實(shí)物提貨憑證。

在交割的時間方面，除了最后交易日結(jié)束后交易所對所有持倉客戶進(jìn)行統(tǒng)一配對進(jìn)行“集中性”交割外，鄭州商品交易所和大連商品交易所都針對一些商品推出了可以提前進(jìn)行交割的交割方式。比如，鄭州商品交易所和大連商品交易所對一些特定品種規(guī)定：進(jìn)入交割月后的第一個交易日至最后交易日前任何一個交易日，賣方都可以主動提出交割。交易所根據(jù)賣方的交割申請，于當(dāng)日收市后采取計算機(jī)直接配對的方法，為賣方找出持該交割月多頭合約時間最長的買方，這一日被稱為配對日。買賣雙方在配對日的下一交易日收市前應(yīng)到交易所簽領(lǐng)交割通知單，這一日被稱為通知日。買賣雙方簽領(lǐng)交割通知的下一個交易日為交割日。買方會員必須在交割日上午9:00之前將尚欠貨款劃入交易所賬戶，賣方會員必須在交割日上午9:00之前將標(biāo)準(zhǔn)倉單持有憑證交到交易所。從賣方提起交割到實(shí)施的時間總共為三天，故這種交割方式被稱為“三日交割法”，也被稱為“滾動交割”。大連商品交易所對鐵礦石提貨單的交割進(jìn)行了規(guī)定：買方客戶可在交割月前一個月第10個交易日至第14個交易日內(nèi)提出申請進(jìn)行提前交割，若賣方也有交割意愿，則由交易所進(jìn)行配對交割。

國債期貨的交割對象是國債，作為金融產(chǎn)品，與實(shí)物商品不一樣，無須存放實(shí)物的倉庫，交割時通過交易所委托的相關(guān)國債托管機(jī)構(gòu)（中國結(jié)算及上海分公司或深圳分公司）進(jìn)行。

交割違約與交割違約的處理

交割是期貨交易履約的最后一個環(huán)節(jié)。為了制止交易者可能產(chǎn)生的違約企圖，交易所都制定了非常嚴(yán)厲的制裁措施。對交易者來說，違約的成本比履約的成本還高，故交易者自然會慎重對待交割問題，因而，在期貨交易的交割中，違約的事情可以說是極其罕見的。

對買方而言，交割違約是指在規(guī)定交割期限內(nèi)未解付貨款或解付不足；對賣方而言，交割違約是指在規(guī)定交割期限內(nèi)未交付有效標(biāo)準(zhǔn)倉單及相應(yīng)的票據(jù)。相應(yīng)的懲罰措施為：構(gòu)成交割違約的,由違約方支付違約部分合約價值20%的違約金給守約方,買賣雙方終止交割。

不難想到，在交割期，如果違約者的保證金太少，就可能產(chǎn)生沒錢可罰的情況，所以為了防止這種情況的出現(xiàn)，交易所規(guī)定，交易的合約離最后交易日越近，其保證金也收得越高。比如，大連商品交易所的大豆期貨交易，最后交易日是交割月份的第10個交易日。盡管在合約上標(biāo)明保證金為5％，但這是指一般情況。按照《風(fēng)險管理辦法》，當(dāng)進(jìn)入交割月份前一個月的第15個交易日，保證金收取將提升為10％，進(jìn)入交割月份的第一個交易日，保證金收取又將提升為20％。交易者的保證金多了，履約的可靠性顯然就高了。只是在這種規(guī)定下，似乎賣方有些吃虧，因?yàn)閷I方來說，盡管保證金高了，但仍然只是全部貨款的一部分，而對賣方來說，卻既要備貨，又要墊付高額的保證金。為此，交易所又規(guī)定，在進(jìn)入交割月份后，賣方如果拿出標(biāo)準(zhǔn)倉單作履約保證，就不再收取其對應(yīng)的保證金。

實(shí)物交割不僅涉及錢與貨，還涉及增值稅專用發(fā)票，因此期貨交易所都規(guī)定對那些不能交付或者接收增值稅專用發(fā)票的客戶不允許交割。比如，上海期貨交易所規(guī)定：某一期貨合約最后交易日前第三個交易日收盤后，自然人客戶的期貨合約的持倉應(yīng)當(dāng)為0手。自最后交易日前第二個交易日起，交易所對自然人客戶的交割月份持倉將直接強(qiáng)行平倉。