期權(quán)是什么
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2024-11-07 13:24:38
期權(quán)是什么？期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出
期權(quán)是什么？
期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)定義的要點(diǎn)如下:
1、期權(quán)是一種權(quán)利。 期權(quán)合約至少涉及買(mǎi)人和出售人兩方。持有人享有權(quán)力但不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。
2、期權(quán)的標(biāo)的物。期權(quán)的標(biāo)的物是指選擇購(gòu)買(mǎi)或出售的資產(chǎn)。它包括股票、政府債券、貨幣、股票指數(shù)、商品期貨等。期權(quán)是這些標(biāo)的物“衍生”的，因此稱(chēng)衍生金融工具。值得注意的是，期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)是可以“賣(mài)空”的。期權(quán)購(gòu)買(mǎi)人也不定真的想購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)標(biāo)的物。因此，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可。
3、到期日。雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱(chēng)為“到期日”，如果該期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，則稱(chēng)為歐式期權(quán)；如果該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行，則稱(chēng)為美式期權(quán)。
4、期權(quán)的執(zhí)行。依據(jù)期權(quán)合約購(gòu)進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的行為稱(chēng)為“執(zhí)行”。在期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購(gòu)進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的固定價(jià)格，稱(chēng)為“執(zhí)行價(jià)格”。 [1]
中文名 期權(quán) 外文名 option 又 稱(chēng) 選擇權(quán) 解 釋 一種衍生性金融工具 專(zhuān) 業(yè) 金融學(xué) 起 源 十八世紀(jì)后期的美國(guó)和歐洲市場(chǎng)
目錄
1 國(guó)內(nèi)較新進(jìn)展
? 國(guó)內(nèi)期權(quán)發(fā)展
? 歷史沿革
2 分類(lèi)
3 特性
4 具體內(nèi)容
? 價(jià)格
? 結(jié)算類(lèi)型
? 合約
? 交易
? 期貨
? 作用
? 風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)
? 兩者區(qū)別
? 交易場(chǎng)所
5 特點(diǎn)
6 實(shí)物
7 新型模式
8 運(yùn)用方式
9 策略
國(guó)內(nèi)較新進(jìn)展編輯
國(guó)內(nèi)期權(quán)發(fā)展
2015年2月9日，上證50ETF期權(quán)于上海證券交易所上市，是國(guó)內(nèi)首只場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種。這不僅宣告了中國(guó)期權(quán)時(shí)代的到來(lái),也意味著我國(guó)已擁有全套主流金融衍生品。 [2]
2017年3月31日，豆粕期權(quán)作為國(guó)內(nèi)首只期貨期權(quán)在大連商品交易所上市。
2017年4月19日，白糖期權(quán)在鄭州商品交易所上市交易。
歷史沿革
期權(quán)交易起始于十八世紀(jì)后期的美國(guó)和歐洲市場(chǎng)。
由于制度不健全等因素影響，期權(quán)交易的發(fā)展一直受到抑制。19世紀(jì)20年代早期，看跌期權(quán)/看漲期權(quán)自營(yíng)商都是些職業(yè)期權(quán)交易者，他們?cè)诮灰走^(guò)程中，并不會(huì)連續(xù)不斷地提出報(bào)價(jià)，而是僅當(dāng)價(jià)格變化明顯有利于他們時(shí)，才提出報(bào)價(jià)。這樣的期權(quán)交易不具有普遍性，不便于轉(zhuǎn)讓?zhuān)袌?chǎng)的流動(dòng)性受到了很大限制，這種交易體制也因此受挫。
對(duì)于早期交易體制的責(zé)難還不止這些。以XYZ期權(quán)交易為例，完全有可能出現(xiàn)只有一個(gè)交易者在做市的局面，致使買(mǎi)賣(mài)價(jià)差過(guò)大，結(jié)果導(dǎo)致“價(jià)格發(fā)現(xiàn)” ——達(dá)成一致價(jià)格的過(guò)程受阻?？蛻艚?jīng)常會(huì)問(wèn)：“我怎么知道我的指令成交在較好(即公平)的價(jià)位上呢？”對(duì)市場(chǎng)公平性的顧慮，使得市場(chǎng)無(wú)法迅速吸引到更多的參與者。
直到1973年4月26日芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）開(kāi)張，進(jìn)行統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)，上述問(wèn)題才得到解決。期權(quán)合約的有關(guān)條款，包括合約量、到期日、敲定價(jià)等都逐漸標(biāo)準(zhǔn)化。起初，只開(kāi)出16只股票的看漲期權(quán)，很快，這個(gè)數(shù)字就成倍地增加，股票的看跌期權(quán)不久也掛牌交易，迄今，全美所有交易所內(nèi)有2500多只股票和60余種股票指數(shù)開(kāi)設(shè)相應(yīng)的期權(quán)交易。之后，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)放松了對(duì)期權(quán)交易的限制，有意識(shí)地推出商品期權(quán)交易和金融期權(quán)交易。
由于期權(quán)合約的標(biāo)準(zhǔn)化，期權(quán)合約可以方便的在交易所里轉(zhuǎn)讓給第三人，并且交易過(guò)程也變得非常簡(jiǎn)單，較后的履約也得到了交易所的擔(dān)保，這樣不但提高了交易效率，也降低了交易成本。
1983年1月，芝加哥商業(yè)交易所提出了S&P500股票指數(shù)期權(quán)，紐約期貨交易所也推出了紐約股票交易所股票指數(shù)期貨期權(quán)交易，隨著股票指數(shù)期貨期權(quán)交易的成功，各交易所將期權(quán)交易迅速擴(kuò)展至其它金融期貨上。自期權(quán)出現(xiàn)至今，期權(quán)交易所已經(jīng)遍布全世界，其中芝加哥期權(quán)交易所是世界上較大的期權(quán)交易所。
20世紀(jì)80年代至90年代，期權(quán)柜臺(tái)交易市場(chǎng)（或稱(chēng)場(chǎng)外交易）也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。柜臺(tái)期權(quán)交易是指在交易所外進(jìn)行的期權(quán)交易。期權(quán)柜臺(tái)交易中的期權(quán)賣(mài)方一般是銀行，而期權(quán)買(mǎi)方一般是銀行的客戶。銀行根據(jù)客戶的需要，設(shè)計(jì)出相關(guān)品種，因而柜臺(tái)交易的品種在到期期限、執(zhí)行價(jià)格、合約數(shù)量等方面具有較大的靈活性。
外匯期權(quán)出現(xiàn)的時(shí)間較晚，現(xiàn)在較主要的貨幣期權(quán)交易所是費(fèi)城股票交易所（PHLX），它提供澳大利亞元、英鎊、加拿大元、歐元、日元、瑞士法郎這幾種貨幣的歐式期權(quán)和美式期權(quán)合約。目前外匯期權(quán)交易中大部分的交易是柜臺(tái)交易，中國(guó)銀行部分分行已經(jīng)開(kāi)辦的“期權(quán)寶”業(yè)務(wù)采用的是期權(quán)柜臺(tái)交易方式。
分類(lèi)編輯
由于期權(quán)交易方式、方向、標(biāo)的物等方面的不同，產(chǎn)生了眾多的期權(quán)品種，對(duì)期權(quán)進(jìn)行合理的分類(lèi)，更有利于我們了解期權(quán)產(chǎn)品。
按權(quán)利劃分
按期權(quán)的權(quán)利劃分，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型。
按期權(quán)的種類(lèi)劃分，有歐式期權(quán)和美式期權(quán)兩種類(lèi)型。
按行權(quán)時(shí)間劃分，有歐式期權(quán)、美式期權(quán)、百慕大期權(quán)三種類(lèi)型。
期權(quán)：期權(quán)交易是指在未來(lái)一定時(shí)期可以買(mǎi)賣(mài)的權(quán)利，是買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定數(shù)量的權(quán)利金后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)某一特定日期以事先商定的價(jià)格向賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。期權(quán)按照行權(quán)方式分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。
1.對(duì)于歐式期權(quán)，買(mǎi)方可在行權(quán)日開(kāi)市后、行權(quán)截止時(shí)間之前選擇行權(quán)。
2.對(duì)于美式期權(quán)，買(mǎi)方可在成交后、行權(quán)日行權(quán)截止時(shí)間之前的交易時(shí)段選擇行權(quán)。
看漲期權(quán)（CallOptions）是指期權(quán)的買(mǎi)方向期權(quán)的賣(mài)方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)入一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)的義務(wù)。而期權(quán)賣(mài)方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價(jià)格賣(mài)出期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。
舉例說(shuō)明：
（1）看漲期權(quán)：1月1日，標(biāo)的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為1850美元/噸。A買(mǎi)入這個(gè)權(quán)利，付出5美元；B賣(mài)出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價(jià)上漲至1905美元/噸，看漲期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。A可采取兩個(gè)策略：
行使權(quán)利一一A有權(quán)按1 850美元/噸的價(jià)格從B手中買(mǎi)入銅期貨；B在A提出這個(gè)行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒(méi)有銅，也只能以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入而以1850美元/噸的執(zhí)行價(jià)賣(mài)給A，而A可以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上拋出，獲利50美元/噸（1905一1850一5）。B則損失50美元/噸（1850一1905+5）。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價(jià)格售出看漲期權(quán)、A獲利50 美元/噸（55一5）。
如果銅價(jià)下跌，即銅期貨市價(jià)低于敲定價(jià)格1850美元/噸，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。
看跌期權(quán)(PutOptions)：期權(quán)買(mǎi)方按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方賣(mài)出一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣(mài)出的義務(wù)。而期權(quán)賣(mài)方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)入期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。
（2）看跌期權(quán)：1月1日，銅期貨的執(zhí)行價(jià)格為1750 美元/噸，A買(mǎi)入這個(gè)權(quán)利．付出5美元；B賣(mài)出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價(jià)跌至1695美元/噸，看跌期權(quán)的價(jià)格漲至55美元/噸。此時(shí)，A可采取兩個(gè)策略：
行使權(quán)利一一一A可以按1695美元/噸的中價(jià)從市場(chǎng)上買(mǎi)入銅，而以1750美元/噸的價(jià)格賣(mài)給B，B必須接受，A從中獲利50美元/噸（1750一1695一5），B損失50美元/噸。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價(jià)格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元/噸（55一5〕。
如果銅期貨價(jià)格上漲，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利而損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。
通過(guò)上面的例子，可以得出以下結(jié)論：一是作為期權(quán)的買(mǎi)方（無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無(wú)義務(wù)。他的風(fēng)險(xiǎn)是有限的（虧損較大值為權(quán)利金），但在理論上獲利是無(wú)限的。二是作為期權(quán)的賣(mài)方（無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務(wù)而無(wú)權(quán)利，在理論上他的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的，但收益是有限的（收益較大值為權(quán)利金）。三是期權(quán)的買(mǎi)方無(wú)需付出保證金，賣(mài)方則必須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財(cái)務(wù)擔(dān)保。
期權(quán)是適應(yīng)國(guó)際上金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等控制風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本的需要而出現(xiàn)的一種重要的避險(xiǎn)衍生工具，1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授給了期權(quán)定價(jià)公式（布萊克-斯科爾斯公式）的發(fā)明人，這也說(shuō)明國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于期權(quán)研究的重視。
百慕大期權(quán)（Bermuda option）一種可以在到期日前所規(guī)定的一系列時(shí)間行權(quán)的期權(quán)。界定百慕大期權(quán)、美式期權(quán)和歐式期權(quán)的主要區(qū)別在于行權(quán)時(shí)間的不同，百慕大期權(quán)可以被視為美式期權(quán)與歐式期權(quán)的混合體，如同百慕大群島混合了美國(guó)文化和英國(guó)文化一樣。
按交割時(shí)間劃分
按期權(quán)的交割時(shí)間劃分，有美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種類(lèi)型。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時(shí)候都可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買(mǎi)方在合約到期日之前不能行使權(quán)利，過(guò)了期限，合約則自動(dòng)作廢。中國(guó)新興的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，類(lèi)似于歐式期權(quán)，但又有所不同，我們將在中國(guó)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)一講中詳細(xì)講解。
按合約上的標(biāo)的劃分
按期權(quán)合約上的標(biāo)的劃分，有股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、商品期權(quán)以及外匯期權(quán)等種類(lèi)。
特殊類(lèi)型
標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)的較終收益只依賴于到期日當(dāng)天的原生資產(chǎn)價(jià)格。而路徑相關(guān)期權(quán)(path-dependent option)則是較終收益與整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格的變化都有關(guān)的一種特殊期權(quán)。
按照其較終收益對(duì)原生資產(chǎn)價(jià)格路徑的依賴程度可將路徑相關(guān)期權(quán)分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是其較終收益與在有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格是否達(dá)到某個(gè)或幾個(gè)約定水平有關(guān)，稱(chēng)為弱路徑相關(guān)期權(quán)；另一類(lèi)期權(quán)的較終收益依賴于原生資產(chǎn)的價(jià)格在整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)的信息，稱(chēng)為強(qiáng)路徑相關(guān)期權(quán)。
弱路徑相關(guān)期權(quán)中較典型的一種是關(guān)卡期權(quán)(barrier option)。嚴(yán)格意義上講，美式期權(quán)也是一種弱路徑相關(guān)期權(quán)。
強(qiáng)路徑相關(guān)期權(quán)主要有兩種：亞式期權(quán)(Asian option)和回望期權(quán)(lookback option)。亞式期權(quán)在到期日的收益依賴于整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)經(jīng)歷的價(jià)格的平均值，又因平均值意義不同分為算數(shù)平均亞式期權(quán)和幾何平均亞式期權(quán)；回望期權(quán)的較終收益則依賴與有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格的較大（?。┲?，持有人可以“回望”整個(gè)價(jià)格演變過(guò)程，選取其較大（?。┲底鳛榍枚▋r(jià)格。
特性編輯
綜述
具有“零和游戲”特性，而個(gè)股期權(quán)及指數(shù)期權(quán)皆可組合，進(jìn)行套利交易或避險(xiǎn)交易。
期權(quán)主要可分為買(mǎi)方期權(quán)（Call Option）和賣(mài)方期權(quán)（Put Option），前者也稱(chēng)為看漲期權(quán)或認(rèn)購(gòu)期權(quán)，后者也稱(chēng)為看空期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。具體分為四種：1.買(mǎi)入買(mǎi)權(quán)（long call) 2.賣(mài)出買(mǎi)權(quán)（ short call） 3. 買(mǎi)入賣(mài)權(quán)（long put) 4.賣(mài)出賣(mài)權(quán)（short put)
期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。買(mǎi)方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。 期權(quán)分場(chǎng)外期權(quán)和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。場(chǎng)外期權(quán)交易一般由交易雙方共同達(dá)成。
標(biāo)的資產(chǎn)
標(biāo)的資產(chǎn)（Underlying Assets）
每一期權(quán)合約都有一標(biāo)的資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)可以是眾多的金融產(chǎn)品中的任何一種，如普通股票、股價(jià)指數(shù)、期貨合約、債券、外匯等等。通常，把標(biāo)的資產(chǎn)為股票的期權(quán)稱(chēng)為股票期權(quán)，如此類(lèi)推。所以，期權(quán)有股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)等，它們通常在證券交易所、期權(quán)交易所、期貨交易所掛牌交易，當(dāng)然，也有場(chǎng)外交易。
期權(quán)（Option），它是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具。這種金融衍生工具的較大魅力在于，可以使期權(quán)的買(mǎi)方將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定的范圍之內(nèi)。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實(shí)質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開(kāi)進(jìn)行定價(jià)，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)于是否進(jìn)行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期權(quán)的交易時(shí)，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的合約方稱(chēng)作買(mǎi)方，而出售合約的一方則叫做賣(mài)方；買(mǎi)方即是權(quán)利的受讓人，而賣(mài)方則是必須履行買(mǎi)方行使權(quán)利的義務(wù)人。 具體的定價(jià)問(wèn)題則在金融工程學(xué)中有比較全面的探討。
商務(wù)印書(shū)館《英漢證券投資詞典》解釋亦作：期權(quán)合約。期權(quán)合約以金融衍生產(chǎn)品作為行權(quán)品種的交易合約。指在特定時(shí)間內(nèi)以特定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量交易品種的權(quán)利。合約買(mǎi)入者或持有者(holder)以支付保證金——期權(quán)費(fèi)(option premium)的方式擁有權(quán)利；合約賣(mài)出者或立權(quán)者(writer)收取期權(quán)費(fèi)，在買(mǎi)入者希望行權(quán)時(shí)，必須履行義務(wù)。期權(quán)交易為投資行為的輔助手段。當(dāng)投資者看好后市時(shí)會(huì)持有認(rèn)購(gòu)期權(quán)(call)，而當(dāng)他看淡后市時(shí)則會(huì)持有認(rèn)沽期權(quán)(put)。期權(quán)交易充滿了風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)朝著合約相反的方向發(fā)展，就可能給投資者帶來(lái)巨大的損失。實(shí)際操作過(guò)程中絕大多數(shù)合約在到期之前已被平倉(cāng)（此處指的是美式期權(quán)，歐式期權(quán)則必須到合約到期日?qǐng)?zhí)行）。
期權(quán)主要有如下幾個(gè)構(gòu)成因素：①執(zhí)行價(jià)格（又稱(chēng)履約價(jià)格，敲定價(jià)格〕。期權(quán)的買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。②權(quán)利金。期權(quán)的買(mǎi)方支付的期權(quán)價(jià)格，即買(mǎi)方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣(mài)方的費(fèi)用。③履約保證金。期權(quán)賣(mài)方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)保，④看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣(mài)出標(biāo)的物的權(quán)利。當(dāng)期權(quán)買(mǎi)方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他就會(huì)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會(huì)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。 [3]
每一期權(quán)合約都包括四個(gè)特別的項(xiàng)目：標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)行使價(jià)、數(shù)量和行使時(shí)限。
行使價(jià)
期權(quán)行使價(jià)（Strike Price 或 Exercise Price）
在行使期權(quán)時(shí)，用以買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。在大部分交易的期權(quán)中，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格接近期權(quán)的行使價(jià)。行使價(jià)格在期權(quán)合約中都有明確的規(guī)定，通常是由交易所按一定標(biāo)準(zhǔn)以減增的形式給出，故同一標(biāo)的的期權(quán)有若干個(gè)不同價(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，在某種期權(quán)剛開(kāi)始交易時(shí)，每一種期權(quán)合約都會(huì)按照一定的間距給出幾個(gè)不同的執(zhí)行價(jià)格，然后根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的變動(dòng)適時(shí)增加。至于每一種期權(quán)有多少個(gè)執(zhí)行價(jià)格，取決于該標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)情況。投資者在買(mǎi)賣(mài)期權(quán)時(shí)，對(duì)執(zhí)行價(jià)格選擇的一般原則是：選擇在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格附近交易活躍的執(zhí)行價(jià)格。
數(shù)量
數(shù)量（Quantity）
期權(quán)合約明確規(guī)定合約持有人有權(quán)買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量。例如，一張標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)合約所買(mǎi)賣(mài)股票的數(shù)量為100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期權(quán)合約，其標(biāo)的股票的數(shù)量等于該股票每手的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量。
行使時(shí)限
行使時(shí)限（到期日）（Expiration date 或 Expiry date）
每一期權(quán)合約具有有效的行使期限，如果超過(guò)這一期限，期權(quán)合約即失效。一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)的行使時(shí)限為一至三、六、九個(gè)月不等，單個(gè)股票的期權(quán)合約的有效期間至多為九個(gè)月。場(chǎng)外交易期權(quán)的到期日根據(jù)買(mǎi)賣(mài)雙方的需要量身定制。但在期權(quán)交易場(chǎng)所內(nèi)，任何一只股票都要?dú)w入一個(gè)特定的有效周期，有效周期可分為這樣幾種：①一月、四月、七月、十月；②二月、五月、八月和十一月；③三月、六月、九月和十二月。它們分別稱(chēng)為一月周期、二月周期和三月周期。
按執(zhí)行時(shí)間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場(chǎng)內(nèi)交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場(chǎng)外交易所采用。
歐式美式之區(qū)別
歐式期權(quán)和美式期權(quán)的區(qū)別主要在執(zhí)行時(shí)間的分別上。
（1）美式期權(quán)合同在到期日前的任何時(shí)候或在到期日都可以執(zhí)行合同，結(jié)算日則是在履約日之后的一天或兩天，大多數(shù)的美期期權(quán)合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時(shí)履約，但也有一些合同規(guī)定一段比較短的時(shí)間可以履約，如“到期日前兩周”。
（2）歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結(jié)算日是履約后的一天或兩天。目前國(guó)內(nèi)的外匯期權(quán)交易都是采用的歐式期權(quán)合同方式。
通過(guò)比較，結(jié)論是：歐式期權(quán)本少利大，但在獲利的時(shí)間上不具靈活性；美式期權(quán)雖然靈活，但付費(fèi)十分昂貴。因此，國(guó)際上大部分的期權(quán)交易都是歐式期權(quán)。
期權(quán)與股權(quán)的區(qū)別
股權(quán)（有限責(zé)任公司）、股份（股份有限公司）都是股東基于股東資格而享有的一種所有者權(quán)利。簡(jiǎn)單地說(shuō)，拿到股權(quán)，說(shuō)明已經(jīng)是公司的股東了。 [4]
“期權(quán)”是一種權(quán)利，是公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，這個(gè)權(quán)利可能會(huì)在公司上市后行使，也可能會(huì)在上市前行使。簡(jiǎn)單地說(shuō)，拿到期權(quán)，只表明其有可能是公司的股東。 [4]
形象來(lái)說(shuō)，股權(quán)代表股東，而期權(quán)更多的是帶著激勵(lì)的使命而存在。 [4]
具體內(nèi)容編輯
價(jià)格
有期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)就會(huì)有期權(quán)的價(jià)格，通常將期權(quán)的價(jià)格稱(chēng)為“權(quán)利金”或者“期權(quán)費(fèi)”。權(quán)利金是期權(quán)合約中的唯一變量，期權(quán)合約上的其他要素，如：執(zhí)行價(jià)格、合約到期日、交易品種、交易金額、交易時(shí)間、交易地點(diǎn)等要素都是在合約中事先規(guī)定好的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，而期權(quán)的價(jià)格是是由交易者在交易所里競(jìng)價(jià)得出的。 [5]
期權(quán)價(jià)格主要由內(nèi)涵價(jià)值、時(shí)間價(jià)值兩部分組成：
1、內(nèi)涵價(jià)值
內(nèi)涵價(jià)值指立即履行合約時(shí)可獲取的總利潤(rùn)。具體來(lái)說(shuō)，可以分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和兩平期權(quán)。 [6]
（1）實(shí)值期權(quán)
當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。 [6]
（2）虛值期權(quán)
當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為虛值期權(quán)時(shí)，內(nèi)涵價(jià)值為零。 [6]
（3）兩平期權(quán)
當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為兩平期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為兩平期權(quán)時(shí)，內(nèi)涵價(jià)值為零。 [6]
2、時(shí)間價(jià)值
期權(quán)距到期日時(shí)間越長(zhǎng)，大幅度價(jià)格變動(dòng)的可能性越大，期權(quán)買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)獲利的機(jī)會(huì)也越大。與較短期的期權(quán)相比，期權(quán)買(mǎi)方對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間的期權(quán)的應(yīng)付出更高的權(quán)利金。 [6]
值得注意的是，權(quán)利金與到期時(shí)間的關(guān)系，是一種非線性的關(guān)系，而不是簡(jiǎn)單的倍數(shù)關(guān)系。
期權(quán)的時(shí)間價(jià)值隨著到期日的臨近而減少，期權(quán)到期日的時(shí)間價(jià)值為零。 [6]
期權(quán)的時(shí)間價(jià)值反映了期權(quán)交易期間時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)合約0%或100%履約時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為零。 [6]
期權(quán)的時(shí)間價(jià)值=期權(quán)價(jià)格－內(nèi)涵價(jià)值
3、實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)以及兩平期權(quán)的價(jià)格差別
虛值期權(quán)和兩平期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值為零。 [6]
到期日的時(shí)間價(jià)值為零。 [5]
結(jié)算類(lèi)型
1、股票結(jié)算方式
在股票交易中，如果投資者希望買(mǎi)入一定數(shù)量的股票，其就必須立即支付全部費(fèi)用才能獲得股票，一旦買(mǎi)入股票后出現(xiàn)股票價(jià)格上漲，那么投資者也必須賣(mài) [7] 出股票才能獲得價(jià)差利潤(rùn)。因此，其結(jié)算要求是：交易要立即以現(xiàn)金支付才能達(dá)成，而損益必須在交易結(jié)束后不再持有標(biāo)的物時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。在期權(quán)市場(chǎng)上，股票類(lèi)結(jié)算方法與此非常類(lèi)似。 [7]
股票類(lèi)結(jié)算方法的基本要求是：期權(quán)費(fèi)必須立即以現(xiàn)金支付，并且只要不對(duì)沖部位，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈虧。這種結(jié)算方法主要用在股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)交易中，期權(quán)合約的結(jié)算與標(biāo)的資產(chǎn)的結(jié)算程序大致相同。 [7]
2、期貨類(lèi)結(jié)算方法
期貨類(lèi)結(jié)算方法與期貨市場(chǎng)的結(jié)算方法十分相似，也采用每日結(jié)算制度。期貨市場(chǎng)通常采用這樣的結(jié)算方式。 [7]
不過(guò)，由于采用期貨類(lèi)結(jié)算方法的風(fēng)險(xiǎn)較大，因此許多交易所只是在期貨期權(quán)交易中采用了期貨類(lèi)結(jié)算方法，而在股票期權(quán)和股指期權(quán)交易中仍采用股票類(lèi)結(jié)算方法。這樣，期權(quán)交易的結(jié)算程序可以因期權(quán)及其標(biāo)的資產(chǎn)的結(jié)算程序相同而大大簡(jiǎn)化。 [7]
合約
所謂期權(quán)合約，是指期權(quán)買(mǎi)方向期權(quán)賣(mài)方支付了一定數(shù)額的權(quán)利金后，即獲得該的在規(guī)定的期限內(nèi)按事先約定的敲定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量相關(guān)商品期貨合約權(quán)利的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約， [8] 買(mǎi)方也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。期權(quán)合約的構(gòu)成要素主要有以下幾個(gè)：買(mǎi)方、賣(mài)方、權(quán)利金、敲定價(jià)格、通知和到期日等。 [9]
期權(quán)履約
期權(quán)的履約有以下三種情況
1 、買(mǎi)賣(mài)雙方都可以通過(guò)對(duì)沖的方式實(shí)施履約。 [8]
2 、買(mǎi)方也可以將期權(quán)轉(zhuǎn)換為期貨合約的方式履約（在期權(quán)合約規(guī)定的敲定價(jià)格水平獲得一個(gè)相應(yīng)的期貨部位）。 [8]
3 、任何期權(quán)到期不用，自動(dòng)失效。如果期權(quán)是虛值，期權(quán)買(mǎi)方就不會(huì)行使期權(quán)，直到到期任期權(quán)失效。這樣，期權(quán)買(mǎi)方較多損失所交的權(quán)利金。 [8]
期權(quán)權(quán)利金
前已述及期權(quán)權(quán)利金，就是購(gòu)買(mǎi)或售出期權(quán)合約的價(jià)格。對(duì)于期權(quán)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，為了換取期權(quán)賦予買(mǎi)方一定的權(quán)利，他必須支付一筆權(quán)利金給期權(quán)賣(mài)方；對(duì)于期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，他賣(mài)出期權(quán)而承擔(dān)了必須履行期權(quán)合約的義務(wù)，為此他收取一筆權(quán)利金作為報(bào)酬。由于權(quán)利金是由買(mǎi)方負(fù)擔(dān)的，是買(mǎi)方在出現(xiàn)較不利的變動(dòng)時(shí)所需承擔(dān)的較高損失金額，因此權(quán)利金也稱(chēng)作 " 保險(xiǎn)金 " 。 [10]
交易
買(mǎi)進(jìn)一定敲定價(jià)格的看漲期權(quán)，在支付一筆很少權(quán)利金后，便可享有買(mǎi)入相關(guān)期貨的權(quán)利。一旦價(jià)格果真上漲，便履行看漲期權(quán)，以低價(jià)獲得期貨多頭，然后按上漲的價(jià)格水平高價(jià)賣(mài)出相關(guān)期貨合約，獲得差價(jià)利潤(rùn)，在彌補(bǔ)支付的權(quán)利金后還有盈作。如果價(jià)格不但沒(méi)有上漲，反而下跌，則可放棄或低價(jià)轉(zhuǎn)讓看漲期權(quán)，其較大損失為權(quán)利金 較大損失應(yīng)為得到權(quán)利金-付出權(quán)利金差額?？礉q期權(quán)的買(mǎi)方之所以買(mǎi)入看漲期權(quán)，是因?yàn)橥ㄟ^(guò)對(duì)相關(guān)期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的分析，認(rèn)定相關(guān)期貨市場(chǎng)價(jià)格較大幅度上漲的可能性很大，所以，他買(mǎi)入看漲期權(quán)，支付一定數(shù)額的權(quán)利金。一旦市場(chǎng)價(jià)格果真大幅度上漲，那么，他將會(huì)因低價(jià)買(mǎi)進(jìn)期貨而獲取較大的利潤(rùn)，大于他買(mǎi)入期權(quán)所付的權(quán)利金數(shù)額，較終獲利，他也可以在市場(chǎng)以更高的權(quán)利金價(jià)格賣(mài)出該期權(quán)合約，從而對(duì)沖獲利。如果看漲期權(quán)買(mǎi)方對(duì)相關(guān)期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)判斷不準(zhǔn)確，一方面，如果市場(chǎng)價(jià)格只有小幅度上漲，買(mǎi)方可履約或?qū)_，獲取一點(diǎn)利潤(rùn)，彌補(bǔ)權(quán)利金支出的損失；另一方面，如果市場(chǎng)價(jià)格下跌，買(mǎi)方則不履約，其較大損失是支付的權(quán)利金數(shù)額。
期貨
期權(quán)交易與期貨交易之間既有區(qū)別又聯(lián)系。其聯(lián)系是：首先，兩者均是以買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合約為特征的交易；其次，在價(jià)格關(guān)系上，期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)期權(quán)交易合約的敲定價(jià)格及權(quán)利金確定均有影響。一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)交易的敲定的價(jià)格是以期貨合約所確定的遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)同類(lèi)商品交割價(jià)為基礎(chǔ)，而兩者價(jià)格的差額又是權(quán)利金確定的重要依據(jù)；第三，期貨交易是期權(quán)交易的基礎(chǔ)交易的內(nèi)容一般
期權(quán)
期權(quán)(4張)
均為是否買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利。期貨交易越發(fā)達(dá)，期權(quán)交易的開(kāi)展就越具有基礎(chǔ)，因此，期貨市場(chǎng)發(fā)育成熟和規(guī)則完備為期權(quán)交易的產(chǎn)生和開(kāi)展創(chuàng)造了條件。期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展又為套期保值者和投機(jī)者進(jìn)行期貨交易提供了更多可選擇的工具，從而擴(kuò)大和豐富了期貨市場(chǎng)的交易內(nèi)容；第四，期貨交易可以做多做空，交易者不一定進(jìn)行實(shí)物交收。期權(quán)交易同樣可以做多做空，買(mǎi)方不一定要實(shí)際行使這個(gè)權(quán)利，只要有利，也可以把這個(gè)權(quán)利轉(zhuǎn)讓出去。賣(mài)方也不一定非履行不可，而可在期權(quán)買(mǎi)入者尚未行使權(quán)利前通過(guò)買(mǎi)入相同期權(quán)的方法以解除他所承擔(dān)的責(zé)任；第五，由于期權(quán)的標(biāo)的物為期貨合約，因此期權(quán)履約時(shí)買(mǎi)賣(mài)雙方會(huì)得到相應(yīng)的期貨部位。 [10]
作用
對(duì)股票投資者開(kāi)拓投資渠道，擴(kuò)大投資的選擇范圍，適應(yīng)了投資者多樣性的投資動(dòng)機(jī)、交易動(dòng)機(jī)和利益的需求，一般來(lái)說(shuō)能為投資者提供獲得較高收益的可能性。
風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)
在對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響因素進(jìn)行定性分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，在假定其他影響因素不變的情況下，可以量化單一因素對(duì)期權(quán)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響。期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)通常用希臘字母來(lái)表示，包括：delta值、gamma、theta、vega、rho等。對(duì)于期權(quán)交易者來(lái)說(shuō)，了解這些指標(biāo)，更容易掌握期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)，有助于衡量和管理部位風(fēng)險(xiǎn)。
Delta值：衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度
Gamma值：衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)時(shí)，期權(quán)Delta值的變化幅度
Theta值：衡量隨著時(shí)間的消逝，期權(quán)價(jià)格的變化幅度
Vega值：衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度
Rho值：衡量利率變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度
兩者區(qū)別
標(biāo)的物不同
期貨交易的標(biāo)的物是標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約；而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種買(mǎi)賣(mài)的權(quán)利。期權(quán)的買(mǎi)方在買(mǎi)入權(quán)利后，便取得了選擇權(quán)。在約定的期限內(nèi)既可以行權(quán)買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)，也可以放棄行使權(quán)利；當(dāng)買(mǎi)方選擇行權(quán)時(shí)，賣(mài)方必須履約。
投資者權(quán)利與義務(wù)不同
期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買(mǎi)方在支付權(quán)利金后即取得履行或不履行買(mǎi)賣(mài)期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對(duì)沖。
履約保證不同
在期權(quán)交易中，買(mǎi)方較大的風(fēng)險(xiǎn)限于已經(jīng)支付的權(quán)利金，故不需要支付履約保證金。而賣(mài)方面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，因而必須繳納保證金作為履約擔(dān)保。而在期貨交易中，期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方都要交納一定比例的保證金。
盈虧的特點(diǎn)不同
期權(quán)交易是非線性盈虧狀態(tài)，買(mǎi)方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而波動(dòng)，其較大虧損只限于購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的權(quán)利金；賣(mài)方的虧損隨著市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而波動(dòng)，較大收益（即買(mǎi)方的較大損失）是權(quán)利金，；期貨的交易是線性的盈虧狀態(tài)，交易雙方則都面臨著無(wú)限的盈利和無(wú)止境的虧損。
作用與效果不同
期貨的套期保值不是對(duì)期貨而是對(duì)期貨合約的標(biāo)的金融工具的實(shí)物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向會(huì)較終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和邊際利潤(rùn)的效果。期權(quán)也能套期保值，對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，即使放棄履約，也只損失保險(xiǎn)費(fèi)，對(duì)其購(gòu)買(mǎi)資金保了值；對(duì)賣(mài)方來(lái)說(shuō)，要么按原價(jià)出售商品，要么得到保險(xiǎn)費(fèi)也同樣保了值。
操作上國(guó)內(nèi)沒(méi)有期貨期權(quán)，可以參照一下權(quán)證，他是一種簡(jiǎn)單的股票期權(quán)。期貨的操作就像目前國(guó)內(nèi)3個(gè)交易多是品種一樣，世界上各個(gè)交易所的交易規(guī)則沒(méi)有完全相同，但原理是一樣的，你要看你做什么品種，然后具體學(xué)習(xí)這個(gè)交易所的規(guī)則。
交易場(chǎng)所
期權(quán)交易場(chǎng)所沒(méi)有特定場(chǎng)所，可以在期貨交易所內(nèi)交易，也可以在專(zhuān)門(mén)的期權(quán)交易所內(nèi)交易還可以在證券交易所交易與股權(quán)有關(guān)的期權(quán)交易。目前世界上較大的期權(quán)交易所是全球較大的期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)；全球較大的二元期權(quán)（Binary Options）交易平臺(tái)是Meetrader(Meetrader Binary Options )；歐洲較大期權(quán)交易所是歐洲期貨與期權(quán)交易所(Eurex)的前身為德意志期貨交易所(DTB)與瑞士期權(quán)與金融期貨交易所(Swiss Options & Financ ial Futures Exchange, SOFFEX)；亞洲方面，韓國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展迅速，并且其交易規(guī)模巨大，目前是全球期權(quán)發(fā)展較好的國(guó)家，中國(guó)香港地區(qū)以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)都有期權(quán)交易。國(guó)內(nèi)方面，目前有包括鄭州商品交易所在內(nèi)的幾家交易所已經(jīng)對(duì)期權(quán)在中國(guó)大陸上市做出初步研究。
國(guó)內(nèi)如果要進(jìn)行期權(quán)交易可以通過(guò)國(guó)外在國(guó)內(nèi)設(shè)立的一些期權(quán)交易平臺(tái)進(jìn)行操作。
特點(diǎn)編輯
獨(dú)特的損益結(jié)構(gòu)
與股票、期貨等投資工具相比，期權(quán)的與眾不同之處在于其非線性的損益結(jié)構(gòu)。正是期權(quán)的非線性的損益結(jié)構(gòu)，才使期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理、組合投資方面具有了明顯的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)不同期權(quán)、期權(quán)與其他投資工具的組合，投資者可以構(gòu)造出不同風(fēng)險(xiǎn)收益狀況的投資組合。
風(fēng)險(xiǎn)
期權(quán)交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利義務(wù)不同，使買(mǎi)賣(mài)雙方面臨著不同的風(fēng)險(xiǎn)狀況。對(duì)于期權(quán)交易者來(lái)說(shuō)，買(mǎi)方與賣(mài)方部位均面臨著權(quán)利金不利變化的風(fēng)險(xiǎn)。這點(diǎn)與期貨相同，即在權(quán)利金的范圍內(nèi)，如果買(mǎi)的低而賣(mài)的高，平倉(cāng)就能獲利。相反則虧損。與期貨不同的是，期權(quán)多頭的風(fēng)險(xiǎn)底線已經(jīng)確定和支付，其風(fēng)險(xiǎn)控制在權(quán)利金范圍內(nèi)。期權(quán)空頭持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)則存在與期貨部位相同的不確定性。由于期權(quán)賣(mài)方收到的權(quán)利金能夠?yàn)槠涮峁┫鄳?yīng)的擔(dān)保，從而在價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，能夠抵消期權(quán)賣(mài)方的部份損失。雖然期權(quán)買(mǎi)方的風(fēng)險(xiǎn)有限，但其虧損的比例卻有可能是100%，有限的虧損加起來(lái)就變成了較大的虧損。期權(quán)賣(mài)方可以收到權(quán)利金，一旦價(jià)格發(fā)生較大的不利變化或者波動(dòng)率大幅升高，盡管期貨的價(jià)格不可能跌至零，也不可能無(wú)限上漲，但從資金管理的角度來(lái)講，對(duì)于許多交易者來(lái)說(shuō)，此時(shí)的損失已相當(dāng)于“無(wú)限”了。因此，在進(jìn)行期權(quán)投資之前，投資者一定要全面客觀地認(rèn)識(shí)期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)物編輯
實(shí)物期權(quán)(Real Options)是指在不確定性條件下，與金融期權(quán)類(lèi)似的實(shí)物資產(chǎn)投資的選擇權(quán)。相對(duì)于金融期權(quán)，實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的物不再是股票、外匯等金融資產(chǎn)，而是投資項(xiàng)目等實(shí)物資產(chǎn)。與傳統(tǒng)的投資決策分析方法相比，實(shí)物期權(quán)的思想不是集中于對(duì)單一的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，而是把分析集中在項(xiàng)目所具有的不確定性問(wèn)題上。
實(shí)物期權(quán)的含義
實(shí)物期權(quán)(real options)的概念較初是由Stewart Myers(1977)在MIT時(shí)所 提出的，他指出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤(rùn)，來(lái)自于所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)的選擇。也就是說(shuō)企業(yè)可以取得一個(gè)權(quán)利，在未來(lái)以一定價(jià)格取得或出售一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)或投資計(jì)劃，所以實(shí)物資產(chǎn)的投資可以應(yīng)用類(lèi)似評(píng)估一般期權(quán)的方式來(lái)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)又因?yàn)槠錁?biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱(chēng)為實(shí)物期權(quán)。 Black和Scholes的研究指出：金融期權(quán)是處理金融市場(chǎng)上交易金融資產(chǎn)的一類(lèi)金融衍生工具，而實(shí)物期權(quán)是處理一些具有不確定性投資結(jié)果的非金融資產(chǎn)的一種投資決策工具。因此，實(shí)物期權(quán)是相對(duì)金融期權(quán)來(lái)說(shuō)的，它與金融期權(quán)相似但并非相同。與金融期權(quán)相比，實(shí)物期權(quán)具有以下四個(gè)特性：
(1)非交易性。實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)本質(zhì)的區(qū)別在于非交易性。不僅作為實(shí)物期權(quán)標(biāo)的物的實(shí)物資產(chǎn)一般不存在交易市場(chǎng)，而且實(shí)物期權(quán)本身也不大可能進(jìn)行市場(chǎng)交易；
(2)非獨(dú)占性。許多實(shí)物期權(quán)不具備所有權(quán)的獨(dú)占性，即它可能被多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者共同擁有，因而是可以共享的。對(duì)于共享實(shí)物期權(quán) 來(lái)說(shuō)，其價(jià)值不僅取決于影響期權(quán)價(jià)值的一般參數(shù)，而且還與競(jìng)爭(zhēng)者可能的策略選擇有關(guān)系；
(3)先占性。先占性是由非獨(dú)占性所導(dǎo)致的，它是指搶先執(zhí)行實(shí)物期權(quán)可獲得的先發(fā)制人的效應(yīng)，結(jié)果表現(xiàn)為取得戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)和實(shí)現(xiàn)實(shí)物期權(quán)的較大價(jià)值；
(4)復(fù)合性。在大多數(shù)場(chǎng)合，各種實(shí)物期權(quán)存在著一定的相關(guān)性，這種相關(guān)性不僅表現(xiàn)在同一項(xiàng)目?jī)?nèi)部各子項(xiàng)目之間的前后相關(guān)，而且表現(xiàn)在多個(gè)投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)。實(shí)物期權(quán)也是關(guān)于價(jià)值評(píng)估和戰(zhàn)略性決策的重要思想方法，是戰(zhàn)略決策和金融分析相結(jié)合的框架模型。
新型模式編輯
標(biāo)準(zhǔn)歐式或美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)盈虧狀態(tài)更復(fù)雜的衍生證券有時(shí)稱(chēng)為新型期權(quán)（exotic options）。大多數(shù)新型期權(quán)在場(chǎng)外交易。它們是由金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)以滿足市場(chǎng)特殊需求的產(chǎn)品。有時(shí)候它們被附加在所發(fā)行的債券中以增加對(duì)市場(chǎng)的吸引力。有些金融機(jī)構(gòu)十分積極地促銷(xiāo)新型期權(quán)，他們幾乎對(duì)客戶提議的任何交易都準(zhǔn)備好報(bào)價(jià)。
二元期權(quán)
二元期權(quán)（binary options），又稱(chēng)數(shù)字期權(quán)、固定收益期權(quán)，是操作較簡(jiǎn)單的金融交易品種之一。二元期權(quán)在到期時(shí)只有兩種可能結(jié)果，基于一種標(biāo)的資產(chǎn)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)（例如未來(lái)的一小時(shí)、一天、一周等）收盤(pán)價(jià)格是低于還是高于執(zhí)行價(jià)格的結(jié)果，決定是否獲得收益。如果標(biāo)的資產(chǎn)的走勢(shì)滿足預(yù)先確定的啟動(dòng)條件，二元期權(quán)交易者將獲得一個(gè)固定金額的收益，反之則損失固定金額的部分投資，即固定收益和風(fēng)險(xiǎn)。
二元期權(quán)的一個(gè)突出特征和投資優(yōu)勢(shì)在于，它只需在到期時(shí)期權(quán)的到期價(jià)格相比執(zhí)行價(jià)格是有價(jià)格上的增額（即使只波動(dòng)了一分錢(qián)）就會(huì)獲得很高的盈利。因此，即便是在市場(chǎng)清淡時(shí)期，二元期權(quán)也會(huì)給投資者帶來(lái)顯著的投資收益。相反，如果購(gòu)買(mǎi)股票或外匯等金融品種，那么要想獲得正的投資收益就要求有較大的市場(chǎng)波動(dòng)。
二元期權(quán)已經(jīng)被國(guó)務(wù)院明令禁止為非法，在中國(guó)境內(nèi)的一切二元期權(quán)交易資金得不到保護(hù)。
打包期權(quán)
打包期權(quán)（packages）是由標(biāo)準(zhǔn)歐式看漲期權(quán)、標(biāo)準(zhǔn)歐式看跌期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、現(xiàn)金及標(biāo)的資產(chǎn)本身構(gòu)成的組合。
非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)
在標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)的有效期內(nèi)任何時(shí)間均可行使期權(quán)且執(zhí)行價(jià)格總是相同的。而實(shí)際中，交易的美式期權(quán)不一定總是具有這些標(biāo)準(zhǔn)特征。有一種非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)稱(chēng)為Bermudan 期權(quán)。在這種期權(quán)中提前行使只限于期權(quán)有效期內(nèi)特定日期。例如美式互期期權(quán)就只能在指定日才能行使。
遠(yuǎn)期開(kāi)始期權(quán)
遠(yuǎn)期開(kāi)始期權(quán)是支付期權(quán)費(fèi)但在未來(lái)某時(shí)刻開(kāi)始的期權(quán)，它們有時(shí)用來(lái)對(duì)雇員實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)。通常選擇合適的期權(quán)條款以便該期權(quán)在啟動(dòng)時(shí)刻處于平價(jià)狀態(tài)。
復(fù)合期權(quán)
復(fù)合期權(quán)是期權(quán)的期權(quán)。復(fù)合期權(quán)主要有四種類(lèi)型：看漲期權(quán)的看漲期權(quán)，看漲期權(quán)的看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的看漲期權(quán)，看跌期權(quán)的看跌期權(quán)。復(fù)合期權(quán)有兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格和兩個(gè)到期日。
任選期權(quán)
任選期權(quán)（as you like it）具有如下的特征：即經(jīng)過(guò)一段指定時(shí)期后，持有人能選擇期權(quán)或者是看漲期權(quán)或者是看跌期權(quán)。
比特幣期權(quán)
比特幣期權(quán)，即比特幣指數(shù)期權(quán)，是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者通過(guò)支付一筆期權(quán)費(fèi)給期權(quán)出售方，換取在未來(lái)某個(gè)時(shí)間以某種價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出基于比特幣指數(shù)的標(biāo)的物的權(quán)利。 [11]
運(yùn)用方式編輯
在成熟金融市場(chǎng)中，期權(quán)更多的時(shí)候被用作風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，如以美國(guó)為代表的均衡型衍生品市場(chǎng)，期權(quán)被廣泛應(yīng)用于套保策略。主要期權(quán)套期保值有等量對(duì)沖策略、靜態(tài)Delta中性策略、動(dòng)態(tài)Delta中性策略。下面我們以Comex白銀期貨與期權(quán)交易為例，說(shuō)明投機(jī)者如何利用期權(quán)在更大程度上獲利。
情境1：2012年9月初，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)推出QE3預(yù)期不斷升溫，9月6日白銀期貨收盤(pán)價(jià)32.67美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格33美元的白銀期貨期權(quán)，看漲期權(quán)價(jià)格1.702美元/盎司，假設(shè)投資者對(duì)白銀未來(lái)走勢(shì)看多，他有兩種投機(jī)方案：其一，買(mǎi)入1手12月Comex白銀期貨；其二，買(mǎi)入1手12月Comex白銀期貨期權(quán)(為簡(jiǎn)化計(jì)算，Comex保證金比例按10%計(jì)算，期權(quán)多頭不支付保證金，期權(quán)空頭支付保證金與對(duì)應(yīng)期貨金額一致)。
此后美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3，貴金屬價(jià)格大漲，10月1日白銀期貨收盤(pán)價(jià)格34.95美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格33美元的看漲期權(quán)價(jià)格2.511美元/盎司。兩種方案下投資者的收益為期貨多頭，(34.95-33)*5000/(33*5000*10%)=59%。期權(quán)多頭，如果投資者選擇平倉(cāng)，(2.51-1.70)*5000/(1.70*5000)=47.53%；如果投資者選擇執(zhí)行期權(quán)，并且立刻平掉期貨倉(cāng)位，(34.95-33-1.702)/1.702=14.57%(放棄行權(quán))。
由此來(lái)看，期權(quán)多頭的收益率雖然不及期貨多頭，但期權(quán)多頭的資金占有量(1.702*5000)僅為遠(yuǎn)小于期貨多頭保證金的占有量，約為期貨保證金占有量一半，且在持倉(cāng)期間，期權(quán)投資者不必?fù)?dān)心保證金不足問(wèn)題。
情境2：在QE3推出后，投資者認(rèn)為白銀價(jià)格在9月、10月份將走出一個(gè)M頭，價(jià)格在頸線附近，在QE3、歐債危機(jī)、美國(guó)財(cái)政懸崖等大背景下，具有一定避險(xiǎn)屬性的白銀價(jià)格不會(huì)大跌，但短期內(nèi)上漲動(dòng)力也不足，未來(lái)一段時(shí)間震蕩行情可能性更大，因此決定賣(mài)出寬跨式期權(quán)，賺取權(quán)利金。
策略編輯
在期貨套利中使用期權(quán)有兩點(diǎn)需要避免。第一，避免增加風(fēng)險(xiǎn)，賣(mài)出期權(quán)而不是期貨，會(huì)增加投資者風(fēng)險(xiǎn)。第二，避免支出大量會(huì)浪費(fèi)掉的時(shí)間價(jià)值權(quán)利金，從而失去潛在盈利。
隨著國(guó)內(nèi)金融創(chuàng)新步伐不斷加快，投資者對(duì)新的金融工具（期權(quán)）運(yùn)用有著迫切需求。期權(quán)市場(chǎng)在歐美已經(jīng)成熟運(yùn)行了幾十年之久，組合的多樣性幫助投資者極大地豐富了交易策略。
替代及復(fù)制頭寸功能
在期貨投機(jī)交易中，期權(quán)具有替代期貨頭寸和復(fù)制期貨頭寸功能，同時(shí)也具有化解價(jià)格極端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的功能。
在期權(quán)替代功能中，買(mǎi)入看漲期權(quán)或賣(mài)出看跌期權(quán)可以替代期貨多頭，而買(mǎi)入看跌期權(quán)和賣(mài)出看漲期權(quán)可以替代期貨空頭。在期權(quán)復(fù)制功能中，買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)同時(shí)賣(mài)出看跌期權(quán)可以復(fù)制期貨多頭，而買(mǎi)入看跌期權(quán)同時(shí)賣(mài)出看漲期權(quán)可以復(fù)制期貨空頭。當(dāng)遇到市場(chǎng)極端行情，期貨價(jià)格可能出現(xiàn)多個(gè)漲跌停板，這對(duì)頭寸相反的投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)噩夢(mèng)，但是期權(quán)可以幫助鎖定風(fēng)險(xiǎn)。
期權(quán)替代功能是有限制和先決條件的。僅以替代期貨多頭頭寸為例，如果投資者對(duì)行情判斷是看大漲，那么買(mǎi)入看漲期權(quán)是較好的選擇，而賣(mài)出看跌期權(quán)的不足是上方盈利將被嚴(yán)格限制；如果投資者對(duì)行情看小漲，那么賣(mài)出看跌期權(quán)是較好選擇，買(mǎi)入看漲期權(quán)因?yàn)橹Ц稒?quán)利金盈利空間要小一些。如果行情出現(xiàn)大跌，買(mǎi)入看漲期權(quán)選擇放棄行權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)是有限的，而賣(mài)出看跌期權(quán)和期貨多頭的風(fēng)險(xiǎn)則是無(wú)限大的；如果行情出現(xiàn)小跌，買(mǎi)入看漲期權(quán)因?yàn)橹Ц稒?quán)利金緣故，損益平衡點(diǎn)較高，虧損相對(duì)來(lái)說(shuō)較大，期貨多頭虧損排第二位，而賣(mài)出看跌期權(quán)或許還能有少許盈利。權(quán)利金高低是另一個(gè)考慮利用期權(quán)與否的重要前提。當(dāng)市場(chǎng)處于劇烈波動(dòng)時(shí)，隱含波動(dòng)率非常高將導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格非常貴，這時(shí)候從期貨投機(jī)角度考慮，期權(quán)替代優(yōu)勢(shì)就比較弱了。
期權(quán)復(fù)制功能在股票市場(chǎng)更具優(yōu)勢(shì)性。從理論上講，買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)同時(shí)賣(mài)出同樣條款看跌期權(quán)所得出的盈利圖和買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的物頭寸是一致的。反之，買(mǎi)入看跌期權(quán)同時(shí)賣(mài)出同樣條款看漲期權(quán)所得出的盈利圖和賣(mài)出標(biāo)的物頭寸是一致的。期權(quán)保證金優(yōu)勢(shì)十分明顯，買(mǎi)賣(mài)一手原油期貨的保證金相比運(yùn)用原油期貨期權(quán)復(fù)制頭寸的保證金要高很多。期權(quán)在股票市場(chǎng)更具有優(yōu)勢(shì)，不必遵循Uptick限制以及不用借到股票即可賣(mài)空。然而，因?yàn)槠跈?quán)復(fù)制存在兩次買(mǎi)賣(mài)動(dòng)作，當(dāng)遇到流動(dòng)性差的品種，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)和雙倍手續(xù)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)凸顯出來(lái)。波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)也是運(yùn)用期權(quán)復(fù)制功能時(shí)需要考慮的重要風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)波動(dòng)率減弱，權(quán)利金減少會(huì)降低期權(quán)復(fù)制功能效果。反之，當(dāng)波動(dòng)率增強(qiáng)，權(quán)利金增加會(huì)增強(qiáng)期權(quán)復(fù)制功能效果。
期權(quán)復(fù)制功能有助于化解期貨漲跌停板風(fēng)險(xiǎn)。老資格的期貨投資者對(duì)期貨價(jià)格漲跌停板從不陌生，像農(nóng)產(chǎn)品(6.09,0.07,1.16%)市場(chǎng)因?yàn)樘鞖庖蛩剡B續(xù)漲跌停板的案例比比皆是。如果期貨投資者在極端行情中持有相反頭寸是一件極其糟糕的事情，但合理運(yùn)用期貨期權(quán)策略可以幫助投資者鎖定風(fēng)險(xiǎn)。熟悉期權(quán)規(guī)則的投資者應(yīng)該知道期貨期權(quán)也有強(qiáng)制漲跌停板，但與期貨不同的是，期貨期權(quán)報(bào)價(jià)序列十分廣泛，即使在期貨期權(quán)自身有漲跌停板限制情況下，也有沒(méi)觸及漲跌停板的虛值期權(quán)可以交易。利用期權(quán)復(fù)制功能可以模擬出期貨多頭或空頭來(lái)幫助投資者鎖定風(fēng)險(xiǎn)。
是一項(xiàng)很有效的保險(xiǎn)
在期貨套保交易中，期權(quán)是一項(xiàng)很有效的保險(xiǎn)。不同執(zhí)行價(jià)格相當(dāng)于給投資者提供不同等級(jí)的保險(xiǎn)，保險(xiǎn)范圍越大，保險(xiǎn)費(fèi)用也越高。例如，投資者持有一手價(jià)格為100美元7月到期原油期貨多頭，考慮到未來(lái)的價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，該投資者可選擇買(mǎi)入看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)。投資者或許考慮買(mǎi)進(jìn)1手7月85看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)，如果想獲得更大下行保護(hù)，可以買(mǎi)進(jìn)1手7月90看跌期權(quán)，或者對(duì)期貨頭寸實(shí)施完全保護(hù)，選擇買(mǎi)進(jìn)1手7月100看跌期權(quán)。當(dāng)然，隨著執(zhí)行價(jià)格升高，投資者所支出權(quán)利金即保護(hù)成本也會(huì)快速上升。相信了解期權(quán)價(jià)格報(bào)價(jià)的投資者基本會(huì)認(rèn)為這項(xiàng)保險(xiǎn)并不具有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橥ǔＢ晕⑻撝档目吹跈?quán)權(quán)利金還是很貴的。就成本而言，除非原油價(jià)格明顯上行，否則潛在盈利會(huì)因?yàn)闄?quán)利金支出而被明顯稀釋。
老練的投資者往往會(huì)考慮對(duì)上面這個(gè)保險(xiǎn)策略進(jìn)行修改，以降低用于保險(xiǎn)的看跌期權(quán)的成本：期貨多頭擁有者買(mǎi)進(jìn)一手虛值看跌期權(quán)作為保險(xiǎn)，同時(shí)賣(mài)出一手虛值看漲期權(quán)以支付看跌期權(quán)的大部分或者全部費(fèi)用，這個(gè)策略被稱(chēng)為領(lǐng)圈套利。通過(guò)使用這個(gè)策略，投資者放棄了某些上行方向的潛在盈利，但也降低了買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)所支出的成本。投資者對(duì)未來(lái)行情判斷是看大漲、看漲還是看小漲，不同立場(chǎng)決定了上行盈利空間的限制幅度。
額外的潛在盈利
在期貨套利中，無(wú)論是市場(chǎng)內(nèi)套利還是市場(chǎng)間套利，期權(quán)都可以用非常小的風(fēng)險(xiǎn)提供額外的潛在盈利。在期貨套利時(shí)使用期權(quán)，首先不應(yīng)該增加風(fēng)險(xiǎn)，其次是不應(yīng)該支付過(guò)多的會(huì)浪費(fèi)掉的時(shí)間價(jià)值權(quán)利金。期貨期權(quán)套利策略往往會(huì)遇到頭寸一側(cè)變?yōu)樘撝禃r(shí)，套利的性質(zhì)開(kāi)始消失，原來(lái)的頭寸變?yōu)橐粋€(gè)更加接近直接買(mǎi)賣(mài)的頭寸，精明的投資者需要考慮的是做出怎樣的善后考慮。
日歷套利是一種重要的期權(quán)套利策略，也可認(rèn)為是期貨套利的一種替代，但兩者存在明顯區(qū)別。期貨市場(chǎng)內(nèi)套利所涉及的兩個(gè)合約標(biāo)的物是一樣的(現(xiàn)貨)，而期權(quán)日歷套利所涉及的兩個(gè)期權(quán)合約背后的標(biāo)的物是兩個(gè)不同的期貨合約，例如，買(mǎi)進(jìn)5月看漲期權(quán)，賣(mài)出執(zhí)行價(jià)相同的3月看漲期權(quán)。因?yàn)榧竟?jié)性因素，不同期貨合約間的價(jià)差波動(dòng)非常大，期權(quán)日歷套利是同時(shí)在交易的兩個(gè)套利，一是與兩個(gè)期權(quán)之間的相對(duì)定價(jià)差異有關(guān)，例如波動(dòng)率，同時(shí)與時(shí)間的消逝有關(guān)；二是兩個(gè)標(biāo)的期貨合約價(jià)差變化關(guān)系。在實(shí)際運(yùn)用中，如果標(biāo)的期貨合約價(jià)差發(fā)生逆轉(zhuǎn)，日歷套利投資者的虧損就有可能大于其初始債務(wù)。當(dāng)然，在大部分情況下，期權(quán)日歷套利的表現(xiàn)較期貨套利更好一些，原因是日歷套利中期權(quán)理論定價(jià)優(yōu)勢(shì)在發(fā)揮作用。
套利中的注意事項(xiàng)
在期貨套利中使用期權(quán)有兩點(diǎn)需要避免。第一，避免增加風(fēng)險(xiǎn)，賣(mài)出期權(quán)而不是期貨，會(huì)增加投資者風(fēng)險(xiǎn)。如果賣(mài)出看漲期權(quán)而不是賣(mài)出期貨，賣(mài)出看跌期權(quán)而不是買(mǎi)入期貨，那么當(dāng)期貨價(jià)格大幅上漲，投資者的風(fēng)險(xiǎn)可能急劇上升。如果期貨價(jià)格急劇上漲，賣(mài)出看漲期權(quán)就會(huì)虧損；當(dāng)期貨價(jià)格上漲超過(guò)賣(mài)出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)，賣(mài)出看跌期權(quán)也會(huì)停止盈利。
第二，避免支出大量會(huì)浪費(fèi)掉的時(shí)間價(jià)值權(quán)利金。如果投資者買(mǎi)進(jìn)平值或虛值的看跌期權(quán)而不是賣(mài)出期貨，其套利的盈利可能性會(huì)因?yàn)橐驎r(shí)減值而被銷(xiāo)蝕。取代期貨套利唯一可取的期權(quán)策略是使用實(shí)值期權(quán)。如果投資者買(mǎi)進(jìn)實(shí)值看漲期權(quán)而不是買(mǎi)進(jìn)期貨，買(mǎi)進(jìn)實(shí)值看跌期權(quán)而不是賣(mài)出期貨，常常可以創(chuàng)造一個(gè)比市場(chǎng)內(nèi)和市場(chǎng)間期貨套利更具優(yōu)勢(shì)的頭寸。然而，在實(shí)踐運(yùn)用中，并不建議投資者只買(mǎi)進(jìn)實(shí)值到幾乎沒(méi)有時(shí)間價(jià)值權(quán)利金存在的期權(quán)，因?yàn)樗∠耸褂弥械葘?shí)值期權(quán)可能有的好處：如果標(biāo)的期貨價(jià)格上下起伏波動(dòng)，即使期貨價(jià)差表現(xiàn)不盡如人意，期權(quán)套利還是有可能盈利。
當(dāng)投資者滿足買(mǎi)入與只考慮實(shí)值期權(quán)兩大原則后，市場(chǎng)出現(xiàn)了高波動(dòng)。此時(shí)，期權(quán)套利的一側(cè)極有可能變成虛值，套利的性質(zhì)開(kāi)始消失，原來(lái)的交易頭寸變?yōu)橐粋€(gè)更加接近直接買(mǎi)賣(mài)的頭寸。對(duì)于投資者來(lái)講，此時(shí)需要考慮是繼續(xù)持有套利頭寸還是平倉(cāng)了結(jié)。如果選擇繼續(xù)持有，投資者必須正視頭寸中潛在的負(fù)面因素，因?yàn)檫@個(gè)頭寸買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出太多。假設(shè)頭寸買(mǎi)進(jìn)過(guò)多，如果期貨價(jià)格下跌，看漲期權(quán)就會(huì)迅速喪失價(jià)值，而看跌期權(quán)因?yàn)檫^(guò)度虛值而不會(huì)獲益很多，自然也無(wú)法妥善地保護(hù)看漲期權(quán)。此種情境下，保守處理途徑是使用實(shí)值期權(quán)的標(biāo)的期貨為這個(gè)期權(quán)套保，而更為激進(jìn)的途徑是使用另一側(cè)標(biāo)的期貨來(lái)為這個(gè)實(shí)值的期權(quán)套保。我們知道，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)存在任何可能性，如果兩個(gè)標(biāo)的期貨價(jià)差并沒(méi)有擴(kuò)大反而歸零，那么對(duì)于期貨套利投資者來(lái)說(shuō)肯定會(huì)虧損，而對(duì)于建立期貨期權(quán)套利策略的投資者來(lái)說(shuō)，因?yàn)橹虚g回補(bǔ)了單邊頭寸，結(jié)果幾乎肯定是可以盈利的。
綜合以上分析，交易者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，期貨期權(quán)相對(duì)于期貨是有優(yōu)勢(shì)的，但是這種優(yōu)勢(shì)性只有在合理運(yùn)用期權(quán)組合時(shí)才能體現(xiàn)出來(lái)。在利用期權(quán)替代期貨投機(jī)和套保中，隱含波動(dòng)率、交易成本以及行情判斷都是重要考量因素，而在期權(quán)替代期貨套利中，降低風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)原則是交易者必須遵守的，同時(shí)，投資組合的善后考慮也是十分必要的。交易者應(yīng)該明白，期貨期權(quán)是在期貨合約之上而不是現(xiàn)貨商品之上的期權(quán)，當(dāng)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)環(huán)境更加適合于建立期貨頭寸時(shí)，期權(quán)應(yīng)充當(dāng)配角，起到投資組合增強(qiáng)的效果。
應(yīng)用以及案例
目前國(guó)內(nèi)沒(méi)有期權(quán)市場(chǎng)，舉例美國(guó)Comex白銀期貨與期權(quán)交易，國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)和國(guó)際白銀市場(chǎng)加上白銀期權(quán)市場(chǎng)對(duì)套利對(duì)沖比較好，起到保險(xiǎn)作用。
2012年9月初，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)推出QE3預(yù)期不斷升溫，9月6日白銀期貨收盤(pán)價(jià)32.67美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格33美元的白銀期貨期權(quán)，看漲期權(quán)價(jià)格1.702美元/盎司，假設(shè)投資者對(duì)白銀未來(lái)走勢(shì)看多，他有兩種投機(jī)方案：其一，買(mǎi)入1手12月Comex白銀期貨；其二，買(mǎi)入1手12月Comex白銀期貨期權(quán)（為簡(jiǎn)化計(jì)算，Comex保證金比例按10%計(jì)算，期權(quán)多頭不支付保證金，期權(quán)空頭支付保證金與對(duì)應(yīng)期貨金額一致）?！〈撕竺缆?lián)儲(chǔ)推出QE3，貴金屬價(jià)格大漲，10月1日白銀期貨收盤(pán)價(jià)格34.95美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格33美元的看漲期權(quán)價(jià)格2.511美元/盎司。兩種方案下投資者的收益為期貨多頭，（34.95-33）*5000/(33*5000*10%)=59%。期權(quán)多頭，如果投資者選擇平倉(cāng)，（2.51-1.70）*5000/（1.70*5000）=47.53%；如果投資者選擇執(zhí)行期權(quán)，并且立刻平掉期貨倉(cāng)位，（34.95-33-1.702）/1.702=14.57%（放棄行權(quán)）?！∮纱藖?lái)看，期權(quán)多頭的收益率雖然不及期貨多頭，但期權(quán)多頭的資金占有量（1.702*5000）僅為遠(yuǎn)小于期貨多頭保證金的占有量，約為期貨保證金占有量一半，且在持倉(cāng)期間，期權(quán)投資者不必?fù)?dān)心保證金不足問(wèn)題。?！≡赒E3推出后，投資者認(rèn)為白銀價(jià)格在9月、10月份將走出一個(gè)M頭，現(xiàn)在價(jià)格在頸線附近，在QE3、歐債危機(jī)、美國(guó)財(cái)政懸崖等大背景下，具有一定避險(xiǎn)屬性的白銀價(jià)格不會(huì)大跌，但短期內(nèi)上漲動(dòng)力也不足，未來(lái)一段時(shí)間震蕩行情可能性更大，因此決定賣(mài)出寬跨式期權(quán)，賺取權(quán)利金。
2012年10月25日白銀期貨價(jià)格32.08美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格為33美元的白銀看跌期權(quán)價(jià)格1.409美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格為34美元的看漲期權(quán)價(jià)格0.283美元/盎司。投資者賣(mài)出看漲、看跌期權(quán)各一手。投資者采取策略對(duì)應(yīng)的盈虧平衡點(diǎn)分別為31.32美元/盎司與35.58美元/盎司，即投資者認(rèn)為到12月底，Comex白銀期貨價(jià)格的震蕩區(qū)間不會(huì)超過(guò)31.32美元/盎司到35.58美元/盎司這個(gè)區(qū)間。到2012年11月26日，兩份期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格分別為看跌期權(quán)0.1美元/盎司，看漲期權(quán)價(jià)格0.275美元/盎司。投資者一個(gè)月空頭寬跨式期權(quán)組合策略收益為(1.409+0.283-0.1-0.275)*5000=$6585?！∪绻麤](méi)有期權(quán)，盡管投資者能判斷出從10下旬到11月中下旬，白銀是處在大的上漲氛圍中的小回調(diào)階段，價(jià)格在震蕩中，但只依靠期貨交易，投資者將會(huì)承擔(dān)很大的心理壓力與資金管理壓力。而期權(quán)組合策略則可以將投資者的準(zhǔn)確判斷及時(shí)轉(zhuǎn)化成為收益。（這個(gè)是Comex白銀期貨與期權(quán)交易案例。）
定股
1、期權(quán)模式股票期權(quán)模式是國(guó)際上一種較為經(jīng)典、使用較為廣泛的股權(quán)激勵(lì)模式。其內(nèi)容要點(diǎn)是：公司經(jīng)股東大會(huì)同意，將預(yù)留的已發(fā)行未公開(kāi)上市的普通股股票認(rèn)股權(quán)作為 “一攬子”報(bào)酬中的一部分，以事先確定的某一期權(quán)價(jià)格有條件地?zé)o償授予或獎(jiǎng)勵(lì)給公司高層管理人員和技術(shù)骨干，股票期權(quán)的享有者可在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)做出行權(quán)、兌現(xiàn)等選擇。設(shè)計(jì)和實(shí)施股票期權(quán)模式，要求公司必須是公眾上市公司，有合理合法的、可資實(shí)施股票期權(quán)的股票來(lái)源，并要求具有一個(gè)股價(jià)能基本反映股票內(nèi)在價(jià)值、運(yùn)作比較規(guī)范、秩序良好的資本市場(chǎng)載體。已成功在香港上市的聯(lián)想集團(tuán)和方正科技等，實(shí)行的就是股票期權(quán)激勵(lì)模式。2、限制性股票模式限制性股票指上市公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。3、股票增值權(quán)模式4、虛擬股票模式
定人
定人的三原則：1、具有潛在的人力資源尚未開(kāi)發(fā)；2、工作過(guò)程的隱藏信息程度；3、有無(wú)專(zhuān)用性的人力資本積累高級(jí)管理人員，是指對(duì)公司決策、經(jīng)營(yíng)、負(fù)有領(lǐng)導(dǎo)職責(zé)的人員，包括經(jīng)理、副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人（或其他履行上述職責(zé)的人員）、董事會(huì)秘書(shū)和公司章程規(guī)定的其他人員。
三層面理論：1、核心層：中流砥柱（與企業(yè)共命運(yùn)、同發(fā)展，具備犧牲精神）；2、骨干層：紅花（機(jī)會(huì)主義者，他們是股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)）；3、操作層：綠葉（工作只是一份工作而已）對(duì)不同層面的人應(yīng)該不同的對(duì)待，往往很多時(shí)候骨干層是我們股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的重點(diǎn)對(duì)象。
定時(shí)
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期自股東大會(huì)通過(guò)之日起計(jì)算，一般不超過(guò)10年。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期滿，上市公司不得依據(jù)此計(jì)劃再授予任何股權(quán)。1. 在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的股票期權(quán)，均應(yīng)設(shè)置行權(quán)限制期和行權(quán)有效期，并按設(shè)定的時(shí)間表分批行權(quán)。2. 在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和業(yè)績(jī)目標(biāo)完成情況確定激勵(lì)對(duì)象可解鎖（轉(zhuǎn)讓、出售）的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，在解鎖期內(nèi)原則上采取勻速解鎖辦法。
定價(jià)
根據(jù)公平市場(chǎng)價(jià)原則，確定股權(quán)的授予價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）上市公司股權(quán)的授予價(jià)格應(yīng)不低于下列價(jià)格較高者：
1、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià)；
2、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤(pán)價(jià)。
定量
定個(gè)量：1、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)“《試行辦法》）第十五條：上市公司任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股權(quán)，累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1%，經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)的除外。2、《試行辦法》在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，高級(jí)管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30%以內(nèi)。高級(jí)管理人員薪酬總水平應(yīng)參照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門(mén)的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績(jī)效考核與薪酬管理辦法確定。
定總量：1、參照國(guó)際通行的期權(quán)定價(jià)模型或股票公平市場(chǎng)價(jià)，科學(xué)合理測(cè)算股票期權(quán)的預(yù)期價(jià)值或限制性股票的預(yù)期收益。2、按照上述辦法預(yù)測(cè)的股權(quán)激勵(lì)收益和股權(quán)授予價(jià)格（行權(quán)價(jià)格），確定高級(jí)管理人員股權(quán)授予數(shù)量。3、各激勵(lì)對(duì)象薪酬總水平和預(yù)期股權(quán)激勵(lì)收益占薪酬總水平的比例應(yīng)根據(jù)上市公司崗位分析、崗位測(cè)評(píng)和崗位職責(zé)按崗位序列確定。
期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)定義的要點(diǎn)如下:
1、期權(quán)是一種權(quán)利。 期權(quán)合約至少涉及買(mǎi)人和出售人兩方。持有人享有權(quán)力但不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。
2、期權(quán)的標(biāo)的物。期權(quán)的標(biāo)的物是指選擇購(gòu)買(mǎi)或出售的資產(chǎn)。它包括股票、政府債券、貨幣、股票指數(shù)、商品期貨等。期權(quán)是這些標(biāo)的物“衍生”的，因此稱(chēng)衍生金融工具。值得注意的是，期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)是可以“賣(mài)空”的。期權(quán)購(gòu)買(mǎi)人也不定真的想購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)標(biāo)的物。因此，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可。
3、到期日。雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱(chēng)為“到期日”，如果該期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，則稱(chēng)為歐式期權(quán)；如果該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行，則稱(chēng)為美式期權(quán)。
4、期權(quán)的執(zhí)行。依據(jù)期權(quán)合約購(gòu)進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的行為稱(chēng)為“執(zhí)行”。在期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購(gòu)進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的固定價(jià)格，稱(chēng)為“執(zhí)行價(jià)格”。 [1]
中文名 期權(quán) 外文名 option 又 稱(chēng) 選擇權(quán) 解 釋 一種衍生性金融工具 專(zhuān) 業(yè) 金融學(xué) 起 源 十八世紀(jì)后期的美國(guó)和歐洲市場(chǎng)
目錄
1 國(guó)內(nèi)較新進(jìn)展
? 國(guó)內(nèi)期權(quán)發(fā)展
? 歷史沿革
2 分類(lèi)
3 特性
4 具體內(nèi)容
? 價(jià)格
? 結(jié)算類(lèi)型
? 合約
? 交易
? 期貨
? 作用
? 風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)
? 兩者區(qū)別
? 交易場(chǎng)所
5 特點(diǎn)
6 實(shí)物
7 新型模式
8 運(yùn)用方式
9 策略
國(guó)內(nèi)較新進(jìn)展編輯
國(guó)內(nèi)期權(quán)發(fā)展
2015年2月9日，上證50ETF期權(quán)于上海證券交易所上市，是國(guó)內(nèi)首只場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種。這不僅宣告了中國(guó)期權(quán)時(shí)代的到來(lái),也意味著我國(guó)已擁有全套主流金融衍生品。 [2]
2017年3月31日，豆粕期權(quán)作為國(guó)內(nèi)首只期貨期權(quán)在大連商品交易所上市。
2017年4月19日，白糖期權(quán)在鄭州商品交易所上市交易。
歷史沿革
期權(quán)交易起始于十八世紀(jì)后期的美國(guó)和歐洲市場(chǎng)。
由于制度不健全等因素影響，期權(quán)交易的發(fā)展一直受到抑制。19世紀(jì)20年代早期，看跌期權(quán)/看漲期權(quán)自營(yíng)商都是些職業(yè)期權(quán)交易者，他們?cè)诮灰走^(guò)程中，并不會(huì)連續(xù)不斷地提出報(bào)價(jià)，而是僅當(dāng)價(jià)格變化明顯有利于他們時(shí)，才提出報(bào)價(jià)。這樣的期權(quán)交易不具有普遍性，不便于轉(zhuǎn)讓?zhuān)袌?chǎng)的流動(dòng)性受到了很大限制，這種交易體制也因此受挫。
對(duì)于早期交易體制的責(zé)難還不止這些。以XYZ期權(quán)交易為例，完全有可能出現(xiàn)只有一個(gè)交易者在做市的局面，致使買(mǎi)賣(mài)價(jià)差過(guò)大，結(jié)果導(dǎo)致“價(jià)格發(fā)現(xiàn)” ——達(dá)成一致價(jià)格的過(guò)程受阻?？蛻艚?jīng)常會(huì)問(wèn)：“我怎么知道我的指令成交在較好(即公平)的價(jià)位上呢？”對(duì)市場(chǎng)公平性的顧慮，使得市場(chǎng)無(wú)法迅速吸引到更多的參與者。
直到1973年4月26日芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）開(kāi)張，進(jìn)行統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)，上述問(wèn)題才得到解決。期權(quán)合約的有關(guān)條款，包括合約量、到期日、敲定價(jià)等都逐漸標(biāo)準(zhǔn)化。起初，只開(kāi)出16只股票的看漲期權(quán)，很快，這個(gè)數(shù)字就成倍地增加，股票的看跌期權(quán)不久也掛牌交易，迄今，全美所有交易所內(nèi)有2500多只股票和60余種股票指數(shù)開(kāi)設(shè)相應(yīng)的期權(quán)交易。之后，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)放松了對(duì)期權(quán)交易的限制，有意識(shí)地推出商品期權(quán)交易和金融期權(quán)交易。
由于期權(quán)合約的標(biāo)準(zhǔn)化，期權(quán)合約可以方便的在交易所里轉(zhuǎn)讓給第三人，并且交易過(guò)程也變得非常簡(jiǎn)單，較后的履約也得到了交易所的擔(dān)保，這樣不但提高了交易效率，也降低了交易成本。
1983年1月，芝加哥商業(yè)交易所提出了S&P500股票指數(shù)期權(quán)，紐約期貨交易所也推出了紐約股票交易所股票指數(shù)期貨期權(quán)交易，隨著股票指數(shù)期貨期權(quán)交易的成功，各交易所將期權(quán)交易迅速擴(kuò)展至其它金融期貨上。自期權(quán)出現(xiàn)至今，期權(quán)交易所已經(jīng)遍布全世界，其中芝加哥期權(quán)交易所是世界上較大的期權(quán)交易所。
20世紀(jì)80年代至90年代，期權(quán)柜臺(tái)交易市場(chǎng)（或稱(chēng)場(chǎng)外交易）也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。柜臺(tái)期權(quán)交易是指在交易所外進(jìn)行的期權(quán)交易。期權(quán)柜臺(tái)交易中的期權(quán)賣(mài)方一般是銀行，而期權(quán)買(mǎi)方一般是銀行的客戶。銀行根據(jù)客戶的需要，設(shè)計(jì)出相關(guān)品種，因而柜臺(tái)交易的品種在到期期限、執(zhí)行價(jià)格、合約數(shù)量等方面具有較大的靈活性。
外匯期權(quán)出現(xiàn)的時(shí)間較晚，現(xiàn)在較主要的貨幣期權(quán)交易所是費(fèi)城股票交易所（PHLX），它提供澳大利亞元、英鎊、加拿大元、歐元、日元、瑞士法郎這幾種貨幣的歐式期權(quán)和美式期權(quán)合約。目前外匯期權(quán)交易中大部分的交易是柜臺(tái)交易，中國(guó)銀行部分分行已經(jīng)開(kāi)辦的“期權(quán)寶”業(yè)務(wù)采用的是期權(quán)柜臺(tái)交易方式。
分類(lèi)編輯
由于期權(quán)交易方式、方向、標(biāo)的物等方面的不同，產(chǎn)生了眾多的期權(quán)品種，對(duì)期權(quán)進(jìn)行合理的分類(lèi)，更有利于我們了解期權(quán)產(chǎn)品。
按權(quán)利劃分
按期權(quán)的權(quán)利劃分，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型。
按期權(quán)的種類(lèi)劃分，有歐式期權(quán)和美式期權(quán)兩種類(lèi)型。
按行權(quán)時(shí)間劃分，有歐式期權(quán)、美式期權(quán)、百慕大期權(quán)三種類(lèi)型。
期權(quán)：期權(quán)交易是指在未來(lái)一定時(shí)期可以買(mǎi)賣(mài)的權(quán)利，是買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定數(shù)量的權(quán)利金后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)某一特定日期以事先商定的價(jià)格向賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。期權(quán)按照行權(quán)方式分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。
1.對(duì)于歐式期權(quán)，買(mǎi)方可在行權(quán)日開(kāi)市后、行權(quán)截止時(shí)間之前選擇行權(quán)。
2.對(duì)于美式期權(quán)，買(mǎi)方可在成交后、行權(quán)日行權(quán)截止時(shí)間之前的交易時(shí)段選擇行權(quán)。
看漲期權(quán)（CallOptions）是指期權(quán)的買(mǎi)方向期權(quán)的賣(mài)方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)入一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)的義務(wù)。而期權(quán)賣(mài)方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價(jià)格賣(mài)出期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。
舉例說(shuō)明：
（1）看漲期權(quán)：1月1日，標(biāo)的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為1850美元/噸。A買(mǎi)入這個(gè)權(quán)利，付出5美元；B賣(mài)出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價(jià)上漲至1905美元/噸，看漲期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。A可采取兩個(gè)策略：
行使權(quán)利一一A有權(quán)按1 850美元/噸的價(jià)格從B手中買(mǎi)入銅期貨；B在A提出這個(gè)行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒(méi)有銅，也只能以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入而以1850美元/噸的執(zhí)行價(jià)賣(mài)給A，而A可以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上拋出，獲利50美元/噸（1905一1850一5）。B則損失50美元/噸（1850一1905+5）。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價(jià)格售出看漲期權(quán)、A獲利50 美元/噸（55一5）。
如果銅價(jià)下跌，即銅期貨市價(jià)低于敲定價(jià)格1850美元/噸，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。
看跌期權(quán)(PutOptions)：期權(quán)買(mǎi)方按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方賣(mài)出一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣(mài)出的義務(wù)。而期權(quán)賣(mài)方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買(mǎi)方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)入期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。
（2）看跌期權(quán)：1月1日，銅期貨的執(zhí)行價(jià)格為1750 美元/噸，A買(mǎi)入這個(gè)權(quán)利．付出5美元；B賣(mài)出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價(jià)跌至1695美元/噸，看跌期權(quán)的價(jià)格漲至55美元/噸。此時(shí)，A可采取兩個(gè)策略：
行使權(quán)利一一一A可以按1695美元/噸的中價(jià)從市場(chǎng)上買(mǎi)入銅，而以1750美元/噸的價(jià)格賣(mài)給B，B必須接受，A從中獲利50美元/噸（1750一1695一5），B損失50美元/噸。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價(jià)格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元/噸（55一5〕。
如果銅期貨價(jià)格上漲，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利而損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。
通過(guò)上面的例子，可以得出以下結(jié)論：一是作為期權(quán)的買(mǎi)方（無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無(wú)義務(wù)。他的風(fēng)險(xiǎn)是有限的（虧損較大值為權(quán)利金），但在理論上獲利是無(wú)限的。二是作為期權(quán)的賣(mài)方（無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務(wù)而無(wú)權(quán)利，在理論上他的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的，但收益是有限的（收益較大值為權(quán)利金）。三是期權(quán)的買(mǎi)方無(wú)需付出保證金，賣(mài)方則必須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財(cái)務(wù)擔(dān)保。
期權(quán)是適應(yīng)國(guó)際上金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等控制風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本的需要而出現(xiàn)的一種重要的避險(xiǎn)衍生工具，1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授給了期權(quán)定價(jià)公式（布萊克-斯科爾斯公式）的發(fā)明人，這也說(shuō)明國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于期權(quán)研究的重視。
百慕大期權(quán)（Bermuda option）一種可以在到期日前所規(guī)定的一系列時(shí)間行權(quán)的期權(quán)。界定百慕大期權(quán)、美式期權(quán)和歐式期權(quán)的主要區(qū)別在于行權(quán)時(shí)間的不同，百慕大期權(quán)可以被視為美式期權(quán)與歐式期權(quán)的混合體，如同百慕大群島混合了美國(guó)文化和英國(guó)文化一樣。
按交割時(shí)間劃分
按期權(quán)的交割時(shí)間劃分，有美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種類(lèi)型。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時(shí)候都可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買(mǎi)方在合約到期日之前不能行使權(quán)利，過(guò)了期限，合約則自動(dòng)作廢。中國(guó)新興的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，類(lèi)似于歐式期權(quán)，但又有所不同，我們將在中國(guó)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)一講中詳細(xì)講解。
按合約上的標(biāo)的劃分
按期權(quán)合約上的標(biāo)的劃分，有股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、商品期權(quán)以及外匯期權(quán)等種類(lèi)。
特殊類(lèi)型
標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)的較終收益只依賴于到期日當(dāng)天的原生資產(chǎn)價(jià)格。而路徑相關(guān)期權(quán)(path-dependent option)則是較終收益與整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格的變化都有關(guān)的一種特殊期權(quán)。
按照其較終收益對(duì)原生資產(chǎn)價(jià)格路徑的依賴程度可將路徑相關(guān)期權(quán)分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是其較終收益與在有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格是否達(dá)到某個(gè)或幾個(gè)約定水平有關(guān)，稱(chēng)為弱路徑相關(guān)期權(quán)；另一類(lèi)期權(quán)的較終收益依賴于原生資產(chǎn)的價(jià)格在整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)的信息，稱(chēng)為強(qiáng)路徑相關(guān)期權(quán)。
弱路徑相關(guān)期權(quán)中較典型的一種是關(guān)卡期權(quán)(barrier option)。嚴(yán)格意義上講，美式期權(quán)也是一種弱路徑相關(guān)期權(quán)。
強(qiáng)路徑相關(guān)期權(quán)主要有兩種：亞式期權(quán)(Asian option)和回望期權(quán)(lookback option)。亞式期權(quán)在到期日的收益依賴于整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)經(jīng)歷的價(jià)格的平均值，又因平均值意義不同分為算數(shù)平均亞式期權(quán)和幾何平均亞式期權(quán)；回望期權(quán)的較終收益則依賴與有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格的較大（?。┲?，持有人可以“回望”整個(gè)價(jià)格演變過(guò)程，選取其較大（?。┲底鳛榍枚▋r(jià)格。
特性編輯
綜述
具有“零和游戲”特性，而個(gè)股期權(quán)及指數(shù)期權(quán)皆可組合，進(jìn)行套利交易或避險(xiǎn)交易。
期權(quán)主要可分為買(mǎi)方期權(quán)（Call Option）和賣(mài)方期權(quán)（Put Option），前者也稱(chēng)為看漲期權(quán)或認(rèn)購(gòu)期權(quán)，后者也稱(chēng)為看空期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。具體分為四種：1.買(mǎi)入買(mǎi)權(quán)（long call) 2.賣(mài)出買(mǎi)權(quán)（ short call） 3. 買(mǎi)入賣(mài)權(quán)（long put) 4.賣(mài)出賣(mài)權(quán)（short put)
期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。買(mǎi)方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。 期權(quán)分場(chǎng)外期權(quán)和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。場(chǎng)外期權(quán)交易一般由交易雙方共同達(dá)成。
標(biāo)的資產(chǎn)
標(biāo)的資產(chǎn)（Underlying Assets）
每一期權(quán)合約都有一標(biāo)的資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)可以是眾多的金融產(chǎn)品中的任何一種，如普通股票、股價(jià)指數(shù)、期貨合約、債券、外匯等等。通常，把標(biāo)的資產(chǎn)為股票的期權(quán)稱(chēng)為股票期權(quán)，如此類(lèi)推。所以，期權(quán)有股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)等，它們通常在證券交易所、期權(quán)交易所、期貨交易所掛牌交易，當(dāng)然，也有場(chǎng)外交易。
期權(quán)（Option），它是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具。這種金融衍生工具的較大魅力在于，可以使期權(quán)的買(mǎi)方將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定的范圍之內(nèi)。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實(shí)質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開(kāi)進(jìn)行定價(jià)，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)于是否進(jìn)行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期權(quán)的交易時(shí)，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的合約方稱(chēng)作買(mǎi)方，而出售合約的一方則叫做賣(mài)方；買(mǎi)方即是權(quán)利的受讓人，而賣(mài)方則是必須履行買(mǎi)方行使權(quán)利的義務(wù)人。 具體的定價(jià)問(wèn)題則在金融工程學(xué)中有比較全面的探討。
商務(wù)印書(shū)館《英漢證券投資詞典》解釋亦作：期權(quán)合約。期權(quán)合約以金融衍生產(chǎn)品作為行權(quán)品種的交易合約。指在特定時(shí)間內(nèi)以特定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量交易品種的權(quán)利。合約買(mǎi)入者或持有者(holder)以支付保證金——期權(quán)費(fèi)(option premium)的方式擁有權(quán)利；合約賣(mài)出者或立權(quán)者(writer)收取期權(quán)費(fèi)，在買(mǎi)入者希望行權(quán)時(shí)，必須履行義務(wù)。期權(quán)交易為投資行為的輔助手段。當(dāng)投資者看好后市時(shí)會(huì)持有認(rèn)購(gòu)期權(quán)(call)，而當(dāng)他看淡后市時(shí)則會(huì)持有認(rèn)沽期權(quán)(put)。期權(quán)交易充滿了風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)朝著合約相反的方向發(fā)展，就可能給投資者帶來(lái)巨大的損失。實(shí)際操作過(guò)程中絕大多數(shù)合約在到期之前已被平倉(cāng)（此處指的是美式期權(quán)，歐式期權(quán)則必須到合約到期日?qǐng)?zhí)行）。
期權(quán)主要有如下幾個(gè)構(gòu)成因素：①執(zhí)行價(jià)格（又稱(chēng)履約價(jià)格，敲定價(jià)格〕。期權(quán)的買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。②權(quán)利金。期權(quán)的買(mǎi)方支付的期權(quán)價(jià)格，即買(mǎi)方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣(mài)方的費(fèi)用。③履約保證金。期權(quán)賣(mài)方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)保，④看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣(mài)出標(biāo)的物的權(quán)利。當(dāng)期權(quán)買(mǎi)方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他就會(huì)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會(huì)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。 [3]
每一期權(quán)合約都包括四個(gè)特別的項(xiàng)目：標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)行使價(jià)、數(shù)量和行使時(shí)限。
行使價(jià)
期權(quán)行使價(jià)（Strike Price 或 Exercise Price）
在行使期權(quán)時(shí)，用以買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。在大部分交易的期權(quán)中，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格接近期權(quán)的行使價(jià)。行使價(jià)格在期權(quán)合約中都有明確的規(guī)定，通常是由交易所按一定標(biāo)準(zhǔn)以減增的形式給出，故同一標(biāo)的的期權(quán)有若干個(gè)不同價(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，在某種期權(quán)剛開(kāi)始交易時(shí)，每一種期權(quán)合約都會(huì)按照一定的間距給出幾個(gè)不同的執(zhí)行價(jià)格，然后根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的變動(dòng)適時(shí)增加。至于每一種期權(quán)有多少個(gè)執(zhí)行價(jià)格，取決于該標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)情況。投資者在買(mǎi)賣(mài)期權(quán)時(shí)，對(duì)執(zhí)行價(jià)格選擇的一般原則是：選擇在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格附近交易活躍的執(zhí)行價(jià)格。
數(shù)量
數(shù)量（Quantity）
期權(quán)合約明確規(guī)定合約持有人有權(quán)買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量。例如，一張標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)合約所買(mǎi)賣(mài)股票的數(shù)量為100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期權(quán)合約，其標(biāo)的股票的數(shù)量等于該股票每手的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量。
行使時(shí)限
行使時(shí)限（到期日）（Expiration date 或 Expiry date）
每一期權(quán)合約具有有效的行使期限，如果超過(guò)這一期限，期權(quán)合約即失效。一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)的行使時(shí)限為一至三、六、九個(gè)月不等，單個(gè)股票的期權(quán)合約的有效期間至多為九個(gè)月。場(chǎng)外交易期權(quán)的到期日根據(jù)買(mǎi)賣(mài)雙方的需要量身定制。但在期權(quán)交易場(chǎng)所內(nèi)，任何一只股票都要?dú)w入一個(gè)特定的有效周期，有效周期可分為這樣幾種：①一月、四月、七月、十月；②二月、五月、八月和十一月；③三月、六月、九月和十二月。它們分別稱(chēng)為一月周期、二月周期和三月周期。
按執(zhí)行時(shí)間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場(chǎng)內(nèi)交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場(chǎng)外交易所采用。
歐式美式之區(qū)別
歐式期權(quán)和美式期權(quán)的區(qū)別主要在執(zhí)行時(shí)間的分別上。
（1）美式期權(quán)合同在到期日前的任何時(shí)候或在到期日都可以執(zhí)行合同，結(jié)算日則是在履約日之后的一天或兩天，大多數(shù)的美期期權(quán)合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時(shí)履約，但也有一些合同規(guī)定一段比較短的時(shí)間可以履約，如“到期日前兩周”。
（2）歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結(jié)算日是履約后的一天或兩天。目前國(guó)內(nèi)的外匯期權(quán)交易都是采用的歐式期權(quán)合同方式。
通過(guò)比較，結(jié)論是：歐式期權(quán)本少利大，但在獲利的時(shí)間上不具靈活性；美式期權(quán)雖然靈活，但付費(fèi)十分昂貴。因此，國(guó)際上大部分的期權(quán)交易都是歐式期權(quán)。
期權(quán)與股權(quán)的區(qū)別
股權(quán)（有限責(zé)任公司）、股份（股份有限公司）都是股東基于股東資格而享有的一種所有者權(quán)利。簡(jiǎn)單地說(shuō)，拿到股權(quán)，說(shuō)明已經(jīng)是公司的股東了。 [4]
“期權(quán)”是一種權(quán)利，是公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，這個(gè)權(quán)利可能會(huì)在公司上市后行使，也可能會(huì)在上市前行使。簡(jiǎn)單地說(shuō)，拿到期權(quán)，只表明其有可能是公司的股東。 [4]
形象來(lái)說(shuō)，股權(quán)代表股東，而期權(quán)更多的是帶著激勵(lì)的使命而存在。 [4]
具體內(nèi)容編輯
價(jià)格
有期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)就會(huì)有期權(quán)的價(jià)格，通常將期權(quán)的價(jià)格稱(chēng)為“權(quán)利金”或者“期權(quán)費(fèi)”。權(quán)利金是期權(quán)合約中的唯一變量，期權(quán)合約上的其他要素，如：執(zhí)行價(jià)格、合約到期日、交易品種、交易金額、交易時(shí)間、交易地點(diǎn)等要素都是在合約中事先規(guī)定好的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，而期權(quán)的價(jià)格是是由交易者在交易所里競(jìng)價(jià)得出的。 [5]
期權(quán)價(jià)格主要由內(nèi)涵價(jià)值、時(shí)間價(jià)值兩部分組成：
1、內(nèi)涵價(jià)值
內(nèi)涵價(jià)值指立即履行合約時(shí)可獲取的總利潤(rùn)。具體來(lái)說(shuō)，可以分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和兩平期權(quán)。 [6]
（1）實(shí)值期權(quán)
當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。 [6]
（2）虛值期權(quán)
當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為虛值期權(quán)時(shí)，內(nèi)涵價(jià)值為零。 [6]
（3）兩平期權(quán)
當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為兩平期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為兩平期權(quán)時(shí)，內(nèi)涵價(jià)值為零。 [6]
2、時(shí)間價(jià)值
期權(quán)距到期日時(shí)間越長(zhǎng)，大幅度價(jià)格變動(dòng)的可能性越大，期權(quán)買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)獲利的機(jī)會(huì)也越大。與較短期的期權(quán)相比，期權(quán)買(mǎi)方對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間的期權(quán)的應(yīng)付出更高的權(quán)利金。 [6]
值得注意的是，權(quán)利金與到期時(shí)間的關(guān)系，是一種非線性的關(guān)系，而不是簡(jiǎn)單的倍數(shù)關(guān)系。
期權(quán)的時(shí)間價(jià)值隨著到期日的臨近而減少，期權(quán)到期日的時(shí)間價(jià)值為零。 [6]
期權(quán)的時(shí)間價(jià)值反映了期權(quán)交易期間時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)合約0%或100%履約時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為零。 [6]
期權(quán)的時(shí)間價(jià)值=期權(quán)價(jià)格－內(nèi)涵價(jià)值
3、實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)以及兩平期權(quán)的價(jià)格差別
虛值期權(quán)和兩平期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值為零。 [6]
到期日的時(shí)間價(jià)值為零。 [5]
結(jié)算類(lèi)型
1、股票結(jié)算方式
在股票交易中，如果投資者希望買(mǎi)入一定數(shù)量的股票，其就必須立即支付全部費(fèi)用才能獲得股票，一旦買(mǎi)入股票后出現(xiàn)股票價(jià)格上漲，那么投資者也必須賣(mài) [7] 出股票才能獲得價(jià)差利潤(rùn)。因此，其結(jié)算要求是：交易要立即以現(xiàn)金支付才能達(dá)成，而損益必須在交易結(jié)束后不再持有標(biāo)的物時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。在期權(quán)市場(chǎng)上，股票類(lèi)結(jié)算方法與此非常類(lèi)似。 [7]
股票類(lèi)結(jié)算方法的基本要求是：期權(quán)費(fèi)必須立即以現(xiàn)金支付，并且只要不對(duì)沖部位，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈虧。這種結(jié)算方法主要用在股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)交易中，期權(quán)合約的結(jié)算與標(biāo)的資產(chǎn)的結(jié)算程序大致相同。 [7]
2、期貨類(lèi)結(jié)算方法
期貨類(lèi)結(jié)算方法與期貨市場(chǎng)的結(jié)算方法十分相似，也采用每日結(jié)算制度。期貨市場(chǎng)通常采用這樣的結(jié)算方式。 [7]
不過(guò)，由于采用期貨類(lèi)結(jié)算方法的風(fēng)險(xiǎn)較大，因此許多交易所只是在期貨期權(quán)交易中采用了期貨類(lèi)結(jié)算方法，而在股票期權(quán)和股指期權(quán)交易中仍采用股票類(lèi)結(jié)算方法。這樣，期權(quán)交易的結(jié)算程序可以因期權(quán)及其標(biāo)的資產(chǎn)的結(jié)算程序相同而大大簡(jiǎn)化。 [7]
合約
所謂期權(quán)合約，是指期權(quán)買(mǎi)方向期權(quán)賣(mài)方支付了一定數(shù)額的權(quán)利金后，即獲得該的在規(guī)定的期限內(nèi)按事先約定的敲定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量相關(guān)商品期貨合約權(quán)利的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約， [8] 買(mǎi)方也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。期權(quán)合約的構(gòu)成要素主要有以下幾個(gè)：買(mǎi)方、賣(mài)方、權(quán)利金、敲定價(jià)格、通知和到期日等。 [9]
期權(quán)履約
期權(quán)的履約有以下三種情況
1 、買(mǎi)賣(mài)雙方都可以通過(guò)對(duì)沖的方式實(shí)施履約。 [8]
2 、買(mǎi)方也可以將期權(quán)轉(zhuǎn)換為期貨合約的方式履約（在期權(quán)合約規(guī)定的敲定價(jià)格水平獲得一個(gè)相應(yīng)的期貨部位）。 [8]
3 、任何期權(quán)到期不用，自動(dòng)失效。如果期權(quán)是虛值，期權(quán)買(mǎi)方就不會(huì)行使期權(quán)，直到到期任期權(quán)失效。這樣，期權(quán)買(mǎi)方較多損失所交的權(quán)利金。 [8]
期權(quán)權(quán)利金
前已述及期權(quán)權(quán)利金，就是購(gòu)買(mǎi)或售出期權(quán)合約的價(jià)格。對(duì)于期權(quán)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，為了換取期權(quán)賦予買(mǎi)方一定的權(quán)利，他必須支付一筆權(quán)利金給期權(quán)賣(mài)方；對(duì)于期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，他賣(mài)出期權(quán)而承擔(dān)了必須履行期權(quán)合約的義務(wù)，為此他收取一筆權(quán)利金作為報(bào)酬。由于權(quán)利金是由買(mǎi)方負(fù)擔(dān)的，是買(mǎi)方在出現(xiàn)較不利的變動(dòng)時(shí)所需承擔(dān)的較高損失金額，因此權(quán)利金也稱(chēng)作 " 保險(xiǎn)金 " 。 [10]
交易
買(mǎi)進(jìn)一定敲定價(jià)格的看漲期權(quán)，在支付一筆很少權(quán)利金后，便可享有買(mǎi)入相關(guān)期貨的權(quán)利。一旦價(jià)格果真上漲，便履行看漲期權(quán)，以低價(jià)獲得期貨多頭，然后按上漲的價(jià)格水平高價(jià)賣(mài)出相關(guān)期貨合約，獲得差價(jià)利潤(rùn)，在彌補(bǔ)支付的權(quán)利金后還有盈作。如果價(jià)格不但沒(méi)有上漲，反而下跌，則可放棄或低價(jià)轉(zhuǎn)讓看漲期權(quán)，其較大損失為權(quán)利金 較大損失應(yīng)為得到權(quán)利金-付出權(quán)利金差額?？礉q期權(quán)的買(mǎi)方之所以買(mǎi)入看漲期權(quán)，是因?yàn)橥ㄟ^(guò)對(duì)相關(guān)期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的分析，認(rèn)定相關(guān)期貨市場(chǎng)價(jià)格較大幅度上漲的可能性很大，所以，他買(mǎi)入看漲期權(quán)，支付一定數(shù)額的權(quán)利金。一旦市場(chǎng)價(jià)格果真大幅度上漲，那么，他將會(huì)因低價(jià)買(mǎi)進(jìn)期貨而獲取較大的利潤(rùn)，大于他買(mǎi)入期權(quán)所付的權(quán)利金數(shù)額，較終獲利，他也可以在市場(chǎng)以更高的權(quán)利金價(jià)格賣(mài)出該期權(quán)合約，從而對(duì)沖獲利。如果看漲期權(quán)買(mǎi)方對(duì)相關(guān)期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)判斷不準(zhǔn)確，一方面，如果市場(chǎng)價(jià)格只有小幅度上漲，買(mǎi)方可履約或?qū)_，獲取一點(diǎn)利潤(rùn)，彌補(bǔ)權(quán)利金支出的損失；另一方面，如果市場(chǎng)價(jià)格下跌，買(mǎi)方則不履約，其較大損失是支付的權(quán)利金數(shù)額。
期貨
期權(quán)交易與期貨交易之間既有區(qū)別又聯(lián)系。其聯(lián)系是：首先，兩者均是以買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合約為特征的交易；其次，在價(jià)格關(guān)系上，期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)期權(quán)交易合約的敲定價(jià)格及權(quán)利金確定均有影響。一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)交易的敲定的價(jià)格是以期貨合約所確定的遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)同類(lèi)商品交割價(jià)為基礎(chǔ)，而兩者價(jià)格的差額又是權(quán)利金確定的重要依據(jù)；第三，期貨交易是期權(quán)交易的基礎(chǔ)交易的內(nèi)容一般
期權(quán)
期權(quán)(4張)
均為是否買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利。期貨交易越發(fā)達(dá)，期權(quán)交易的開(kāi)展就越具有基礎(chǔ)，因此，期貨市場(chǎng)發(fā)育成熟和規(guī)則完備為期權(quán)交易的產(chǎn)生和開(kāi)展創(chuàng)造了條件。期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展又為套期保值者和投機(jī)者進(jìn)行期貨交易提供了更多可選擇的工具，從而擴(kuò)大和豐富了期貨市場(chǎng)的交易內(nèi)容；第四，期貨交易可以做多做空，交易者不一定進(jìn)行實(shí)物交收。期權(quán)交易同樣可以做多做空，買(mǎi)方不一定要實(shí)際行使這個(gè)權(quán)利，只要有利，也可以把這個(gè)權(quán)利轉(zhuǎn)讓出去。賣(mài)方也不一定非履行不可，而可在期權(quán)買(mǎi)入者尚未行使權(quán)利前通過(guò)買(mǎi)入相同期權(quán)的方法以解除他所承擔(dān)的責(zé)任；第五，由于期權(quán)的標(biāo)的物為期貨合約，因此期權(quán)履約時(shí)買(mǎi)賣(mài)雙方會(huì)得到相應(yīng)的期貨部位。 [10]
作用
對(duì)股票投資者開(kāi)拓投資渠道，擴(kuò)大投資的選擇范圍，適應(yīng)了投資者多樣性的投資動(dòng)機(jī)、交易動(dòng)機(jī)和利益的需求，一般來(lái)說(shuō)能為投資者提供獲得較高收益的可能性。
風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)
在對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響因素進(jìn)行定性分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，在假定其他影響因素不變的情況下，可以量化單一因素對(duì)期權(quán)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響。期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)通常用希臘字母來(lái)表示，包括：delta值、gamma、theta、vega、rho等。對(duì)于期權(quán)交易者來(lái)說(shuō)，了解這些指標(biāo)，更容易掌握期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)，有助于衡量和管理部位風(fēng)險(xiǎn)。
Delta值：衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度
Gamma值：衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)時(shí)，期權(quán)Delta值的變化幅度
Theta值：衡量隨著時(shí)間的消逝，期權(quán)價(jià)格的變化幅度
Vega值：衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度
Rho值：衡量利率變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度
兩者區(qū)別
標(biāo)的物不同
期貨交易的標(biāo)的物是標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約；而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種買(mǎi)賣(mài)的權(quán)利。期權(quán)的買(mǎi)方在買(mǎi)入權(quán)利后，便取得了選擇權(quán)。在約定的期限內(nèi)既可以行權(quán)買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)，也可以放棄行使權(quán)利；當(dāng)買(mǎi)方選擇行權(quán)時(shí)，賣(mài)方必須履約。
投資者權(quán)利與義務(wù)不同
期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買(mǎi)方在支付權(quán)利金后即取得履行或不履行買(mǎi)賣(mài)期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對(duì)沖。
履約保證不同
在期權(quán)交易中，買(mǎi)方較大的風(fēng)險(xiǎn)限于已經(jīng)支付的權(quán)利金，故不需要支付履約保證金。而賣(mài)方面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，因而必須繳納保證金作為履約擔(dān)保。而在期貨交易中，期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方都要交納一定比例的保證金。
盈虧的特點(diǎn)不同
期權(quán)交易是非線性盈虧狀態(tài)，買(mǎi)方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而波動(dòng)，其較大虧損只限于購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的權(quán)利金；賣(mài)方的虧損隨著市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而波動(dòng)，較大收益（即買(mǎi)方的較大損失）是權(quán)利金，；期貨的交易是線性的盈虧狀態(tài)，交易雙方則都面臨著無(wú)限的盈利和無(wú)止境的虧損。
作用與效果不同
期貨的套期保值不是對(duì)期貨而是對(duì)期貨合約的標(biāo)的金融工具的實(shí)物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向會(huì)較終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和邊際利潤(rùn)的效果。期權(quán)也能套期保值，對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，即使放棄履約，也只損失保險(xiǎn)費(fèi)，對(duì)其購(gòu)買(mǎi)資金保了值；對(duì)賣(mài)方來(lái)說(shuō)，要么按原價(jià)出售商品，要么得到保險(xiǎn)費(fèi)也同樣保了值。
操作上國(guó)內(nèi)沒(méi)有期貨期權(quán)，可以參照一下權(quán)證，他是一種簡(jiǎn)單的股票期權(quán)。期貨的操作就像目前國(guó)內(nèi)3個(gè)交易多是品種一樣，世界上各個(gè)交易所的交易規(guī)則沒(méi)有完全相同，但原理是一樣的，你要看你做什么品種，然后具體學(xué)習(xí)這個(gè)交易所的規(guī)則。
交易場(chǎng)所
期權(quán)交易場(chǎng)所沒(méi)有特定場(chǎng)所，可以在期貨交易所內(nèi)交易，也可以在專(zhuān)門(mén)的期權(quán)交易所內(nèi)交易還可以在證券交易所交易與股權(quán)有關(guān)的期權(quán)交易。目前世界上較大的期權(quán)交易所是全球較大的期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)；全球較大的二元期權(quán)（Binary Options）交易平臺(tái)是Meetrader(Meetrader Binary Options )；歐洲較大期權(quán)交易所是歐洲期貨與期權(quán)交易所(Eurex)的前身為德意志期貨交易所(DTB)與瑞士期權(quán)與金融期貨交易所(Swiss Options & Financ ial Futures Exchange, SOFFEX)；亞洲方面，韓國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展迅速，并且其交易規(guī)模巨大，目前是全球期權(quán)發(fā)展較好的國(guó)家，中國(guó)香港地區(qū)以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)都有期權(quán)交易。國(guó)內(nèi)方面，目前有包括鄭州商品交易所在內(nèi)的幾家交易所已經(jīng)對(duì)期權(quán)在中國(guó)大陸上市做出初步研究。
國(guó)內(nèi)如果要進(jìn)行期權(quán)交易可以通過(guò)國(guó)外在國(guó)內(nèi)設(shè)立的一些期權(quán)交易平臺(tái)進(jìn)行操作。
特點(diǎn)編輯
獨(dú)特的損益結(jié)構(gòu)
與股票、期貨等投資工具相比，期權(quán)的與眾不同之處在于其非線性的損益結(jié)構(gòu)。正是期權(quán)的非線性的損益結(jié)構(gòu)，才使期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理、組合投資方面具有了明顯的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)不同期權(quán)、期權(quán)與其他投資工具的組合，投資者可以構(gòu)造出不同風(fēng)險(xiǎn)收益狀況的投資組合。
風(fēng)險(xiǎn)
期權(quán)交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利義務(wù)不同，使買(mǎi)賣(mài)雙方面臨著不同的風(fēng)險(xiǎn)狀況。對(duì)于期權(quán)交易者來(lái)說(shuō)，買(mǎi)方與賣(mài)方部位均面臨著權(quán)利金不利變化的風(fēng)險(xiǎn)。這點(diǎn)與期貨相同，即在權(quán)利金的范圍內(nèi)，如果買(mǎi)的低而賣(mài)的高，平倉(cāng)就能獲利。相反則虧損。與期貨不同的是，期權(quán)多頭的風(fēng)險(xiǎn)底線已經(jīng)確定和支付，其風(fēng)險(xiǎn)控制在權(quán)利金范圍內(nèi)。期權(quán)空頭持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)則存在與期貨部位相同的不確定性。由于期權(quán)賣(mài)方收到的權(quán)利金能夠?yàn)槠涮峁┫鄳?yīng)的擔(dān)保，從而在價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，能夠抵消期權(quán)賣(mài)方的部份損失。雖然期權(quán)買(mǎi)方的風(fēng)險(xiǎn)有限，但其虧損的比例卻有可能是100%，有限的虧損加起來(lái)就變成了較大的虧損。期權(quán)賣(mài)方可以收到權(quán)利金，一旦價(jià)格發(fā)生較大的不利變化或者波動(dòng)率大幅升高，盡管期貨的價(jià)格不可能跌至零，也不可能無(wú)限上漲，但從資金管理的角度來(lái)講，對(duì)于許多交易者來(lái)說(shuō)，此時(shí)的損失已相當(dāng)于“無(wú)限”了。因此，在進(jìn)行期權(quán)投資之前，投資者一定要全面客觀地認(rèn)識(shí)期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)物編輯
實(shí)物期權(quán)(Real Options)是指在不確定性條件下，與金融期權(quán)類(lèi)似的實(shí)物資產(chǎn)投資的選擇權(quán)。相對(duì)于金融期權(quán)，實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的物不再是股票、外匯等金融資產(chǎn)，而是投資項(xiàng)目等實(shí)物資產(chǎn)。與傳統(tǒng)的投資決策分析方法相比，實(shí)物期權(quán)的思想不是集中于對(duì)單一的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，而是把分析集中在項(xiàng)目所具有的不確定性問(wèn)題上。
實(shí)物期權(quán)的含義
實(shí)物期權(quán)(real options)的概念較初是由Stewart Myers(1977)在MIT時(shí)所 提出的，他指出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤(rùn)，來(lái)自于所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)的選擇。也就是說(shuō)企業(yè)可以取得一個(gè)權(quán)利，在未來(lái)以一定價(jià)格取得或出售一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)或投資計(jì)劃，所以實(shí)物資產(chǎn)的投資可以應(yīng)用類(lèi)似評(píng)估一般期權(quán)的方式來(lái)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)又因?yàn)槠錁?biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱(chēng)為實(shí)物期權(quán)。 Black和Scholes的研究指出：金融期權(quán)是處理金融市場(chǎng)上交易金融資產(chǎn)的一類(lèi)金融衍生工具，而實(shí)物期權(quán)是處理一些具有不確定性投資結(jié)果的非金融資產(chǎn)的一種投資決策工具。因此，實(shí)物期權(quán)是相對(duì)金融期權(quán)來(lái)說(shuō)的，它與金融期權(quán)相似但并非相同。與金融期權(quán)相比，實(shí)物期權(quán)具有以下四個(gè)特性：
(1)非交易性。實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)本質(zhì)的區(qū)別在于非交易性。不僅作為實(shí)物期權(quán)標(biāo)的物的實(shí)物資產(chǎn)一般不存在交易市場(chǎng)，而且實(shí)物期權(quán)本身也不大可能進(jìn)行市場(chǎng)交易；
(2)非獨(dú)占性。許多實(shí)物期權(quán)不具備所有權(quán)的獨(dú)占性，即它可能被多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者共同擁有，因而是可以共享的。對(duì)于共享實(shí)物期權(quán) 來(lái)說(shuō)，其價(jià)值不僅取決于影響期權(quán)價(jià)值的一般參數(shù)，而且還與競(jìng)爭(zhēng)者可能的策略選擇有關(guān)系；
(3)先占性。先占性是由非獨(dú)占性所導(dǎo)致的，它是指搶先執(zhí)行實(shí)物期權(quán)可獲得的先發(fā)制人的效應(yīng)，結(jié)果表現(xiàn)為取得戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)和實(shí)現(xiàn)實(shí)物期權(quán)的較大價(jià)值；
(4)復(fù)合性。在大多數(shù)場(chǎng)合，各種實(shí)物期權(quán)存在著一定的相關(guān)性，這種相關(guān)性不僅表現(xiàn)在同一項(xiàng)目?jī)?nèi)部各子項(xiàng)目之間的前后相關(guān)，而且表現(xiàn)在多個(gè)投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)。實(shí)物期權(quán)也是關(guān)于價(jià)值評(píng)估和戰(zhàn)略性決策的重要思想方法，是戰(zhàn)略決策和金融分析相結(jié)合的框架模型。
新型模式編輯
標(biāo)準(zhǔn)歐式或美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)盈虧狀態(tài)更復(fù)雜的衍生證券有時(shí)稱(chēng)為新型期權(quán)（exotic options）。大多數(shù)新型期權(quán)在場(chǎng)外交易。它們是由金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)以滿足市場(chǎng)特殊需求的產(chǎn)品。有時(shí)候它們被附加在所發(fā)行的債券中以增加對(duì)市場(chǎng)的吸引力。有些金融機(jī)構(gòu)十分積極地促銷(xiāo)新型期權(quán)，他們幾乎對(duì)客戶提議的任何交易都準(zhǔn)備好報(bào)價(jià)。
二元期權(quán)
二元期權(quán)（binary options），又稱(chēng)數(shù)字期權(quán)、固定收益期權(quán)，是操作較簡(jiǎn)單的金融交易品種之一。二元期權(quán)在到期時(shí)只有兩種可能結(jié)果，基于一種標(biāo)的資產(chǎn)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)（例如未來(lái)的一小時(shí)、一天、一周等）收盤(pán)價(jià)格是低于還是高于執(zhí)行價(jià)格的結(jié)果，決定是否獲得收益。如果標(biāo)的資產(chǎn)的走勢(shì)滿足預(yù)先確定的啟動(dòng)條件，二元期權(quán)交易者將獲得一個(gè)固定金額的收益，反之則損失固定金額的部分投資，即固定收益和風(fēng)險(xiǎn)。
二元期權(quán)的一個(gè)突出特征和投資優(yōu)勢(shì)在于，它只需在到期時(shí)期權(quán)的到期價(jià)格相比執(zhí)行價(jià)格是有價(jià)格上的增額（即使只波動(dòng)了一分錢(qián)）就會(huì)獲得很高的盈利。因此，即便是在市場(chǎng)清淡時(shí)期，二元期權(quán)也會(huì)給投資者帶來(lái)顯著的投資收益。相反，如果購(gòu)買(mǎi)股票或外匯等金融品種，那么要想獲得正的投資收益就要求有較大的市場(chǎng)波動(dòng)。
二元期權(quán)已經(jīng)被國(guó)務(wù)院明令禁止為非法，在中國(guó)境內(nèi)的一切二元期權(quán)交易資金得不到保護(hù)。
打包期權(quán)
打包期權(quán)（packages）是由標(biāo)準(zhǔn)歐式看漲期權(quán)、標(biāo)準(zhǔn)歐式看跌期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、現(xiàn)金及標(biāo)的資產(chǎn)本身構(gòu)成的組合。
非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)
在標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)的有效期內(nèi)任何時(shí)間均可行使期權(quán)且執(zhí)行價(jià)格總是相同的。而實(shí)際中，交易的美式期權(quán)不一定總是具有這些標(biāo)準(zhǔn)特征。有一種非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)稱(chēng)為Bermudan 期權(quán)。在這種期權(quán)中提前行使只限于期權(quán)有效期內(nèi)特定日期。例如美式互期期權(quán)就只能在指定日才能行使。
遠(yuǎn)期開(kāi)始期權(quán)
遠(yuǎn)期開(kāi)始期權(quán)是支付期權(quán)費(fèi)但在未來(lái)某時(shí)刻開(kāi)始的期權(quán)，它們有時(shí)用來(lái)對(duì)雇員實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)。通常選擇合適的期權(quán)條款以便該期權(quán)在啟動(dòng)時(shí)刻處于平價(jià)狀態(tài)。
復(fù)合期權(quán)
復(fù)合期權(quán)是期權(quán)的期權(quán)。復(fù)合期權(quán)主要有四種類(lèi)型：看漲期權(quán)的看漲期權(quán)，看漲期權(quán)的看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的看漲期權(quán)，看跌期權(quán)的看跌期權(quán)。復(fù)合期權(quán)有兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格和兩個(gè)到期日。
任選期權(quán)
任選期權(quán)（as you like it）具有如下的特征：即經(jīng)過(guò)一段指定時(shí)期后，持有人能選擇期權(quán)或者是看漲期權(quán)或者是看跌期權(quán)。
比特幣期權(quán)
比特幣期權(quán)，即比特幣指數(shù)期權(quán)，是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者通過(guò)支付一筆期權(quán)費(fèi)給期權(quán)出售方，換取在未來(lái)某個(gè)時(shí)間以某種價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出基于比特幣指數(shù)的標(biāo)的物的權(quán)利。 [11]
運(yùn)用方式編輯
在成熟金融市場(chǎng)中，期權(quán)更多的時(shí)候被用作風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，如以美國(guó)為代表的均衡型衍生品市場(chǎng)，期權(quán)被廣泛應(yīng)用于套保策略。主要期權(quán)套期保值有等量對(duì)沖策略、靜態(tài)Delta中性策略、動(dòng)態(tài)Delta中性策略。下面我們以Comex白銀期貨與期權(quán)交易為例，說(shuō)明投機(jī)者如何利用期權(quán)在更大程度上獲利。
情境1：2012年9月初，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)推出QE3預(yù)期不斷升溫，9月6日白銀期貨收盤(pán)價(jià)32.67美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格33美元的白銀期貨期權(quán)，看漲期權(quán)價(jià)格1.702美元/盎司，假設(shè)投資者對(duì)白銀未來(lái)走勢(shì)看多，他有兩種投機(jī)方案：其一，買(mǎi)入1手12月Comex白銀期貨；其二，買(mǎi)入1手12月Comex白銀期貨期權(quán)(為簡(jiǎn)化計(jì)算，Comex保證金比例按10%計(jì)算，期權(quán)多頭不支付保證金，期權(quán)空頭支付保證金與對(duì)應(yīng)期貨金額一致)。
此后美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3，貴金屬價(jià)格大漲，10月1日白銀期貨收盤(pán)價(jià)格34.95美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格33美元的看漲期權(quán)價(jià)格2.511美元/盎司。兩種方案下投資者的收益為期貨多頭，(34.95-33)*5000/(33*5000*10%)=59%。期權(quán)多頭，如果投資者選擇平倉(cāng)，(2.51-1.70)*5000/(1.70*5000)=47.53%；如果投資者選擇執(zhí)行期權(quán)，并且立刻平掉期貨倉(cāng)位，(34.95-33-1.702)/1.702=14.57%(放棄行權(quán))。
由此來(lái)看，期權(quán)多頭的收益率雖然不及期貨多頭，但期權(quán)多頭的資金占有量(1.702*5000)僅為遠(yuǎn)小于期貨多頭保證金的占有量，約為期貨保證金占有量一半，且在持倉(cāng)期間，期權(quán)投資者不必?fù)?dān)心保證金不足問(wèn)題。
情境2：在QE3推出后，投資者認(rèn)為白銀價(jià)格在9月、10月份將走出一個(gè)M頭，價(jià)格在頸線附近，在QE3、歐債危機(jī)、美國(guó)財(cái)政懸崖等大背景下，具有一定避險(xiǎn)屬性的白銀價(jià)格不會(huì)大跌，但短期內(nèi)上漲動(dòng)力也不足，未來(lái)一段時(shí)間震蕩行情可能性更大，因此決定賣(mài)出寬跨式期權(quán)，賺取權(quán)利金。
策略編輯
在期貨套利中使用期權(quán)有兩點(diǎn)需要避免。第一，避免增加風(fēng)險(xiǎn)，賣(mài)出期權(quán)而不是期貨，會(huì)增加投資者風(fēng)險(xiǎn)。第二，避免支出大量會(huì)浪費(fèi)掉的時(shí)間價(jià)值權(quán)利金，從而失去潛在盈利。
隨著國(guó)內(nèi)金融創(chuàng)新步伐不斷加快，投資者對(duì)新的金融工具（期權(quán)）運(yùn)用有著迫切需求。期權(quán)市場(chǎng)在歐美已經(jīng)成熟運(yùn)行了幾十年之久，組合的多樣性幫助投資者極大地豐富了交易策略。
替代及復(fù)制頭寸功能
在期貨投機(jī)交易中，期權(quán)具有替代期貨頭寸和復(fù)制期貨頭寸功能，同時(shí)也具有化解價(jià)格極端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的功能。
在期權(quán)替代功能中，買(mǎi)入看漲期權(quán)或賣(mài)出看跌期權(quán)可以替代期貨多頭，而買(mǎi)入看跌期權(quán)和賣(mài)出看漲期權(quán)可以替代期貨空頭。在期權(quán)復(fù)制功能中，買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)同時(shí)賣(mài)出看跌期權(quán)可以復(fù)制期貨多頭，而買(mǎi)入看跌期權(quán)同時(shí)賣(mài)出看漲期權(quán)可以復(fù)制期貨空頭。當(dāng)遇到市場(chǎng)極端行情，期貨價(jià)格可能出現(xiàn)多個(gè)漲跌停板，這對(duì)頭寸相反的投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)噩夢(mèng)，但是期權(quán)可以幫助鎖定風(fēng)險(xiǎn)。
期權(quán)替代功能是有限制和先決條件的。僅以替代期貨多頭頭寸為例，如果投資者對(duì)行情判斷是看大漲，那么買(mǎi)入看漲期權(quán)是較好的選擇，而賣(mài)出看跌期權(quán)的不足是上方盈利將被嚴(yán)格限制；如果投資者對(duì)行情看小漲，那么賣(mài)出看跌期權(quán)是較好選擇，買(mǎi)入看漲期權(quán)因?yàn)橹Ц稒?quán)利金盈利空間要小一些。如果行情出現(xiàn)大跌，買(mǎi)入看漲期權(quán)選擇放棄行權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)是有限的，而賣(mài)出看跌期權(quán)和期貨多頭的風(fēng)險(xiǎn)則是無(wú)限大的；如果行情出現(xiàn)小跌，買(mǎi)入看漲期權(quán)因?yàn)橹Ц稒?quán)利金緣故，損益平衡點(diǎn)較高，虧損相對(duì)來(lái)說(shuō)較大，期貨多頭虧損排第二位，而賣(mài)出看跌期權(quán)或許還能有少許盈利。權(quán)利金高低是另一個(gè)考慮利用期權(quán)與否的重要前提。當(dāng)市場(chǎng)處于劇烈波動(dòng)時(shí)，隱含波動(dòng)率非常高將導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格非常貴，這時(shí)候從期貨投機(jī)角度考慮，期權(quán)替代優(yōu)勢(shì)就比較弱了。
期權(quán)復(fù)制功能在股票市場(chǎng)更具優(yōu)勢(shì)性。從理論上講，買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)同時(shí)賣(mài)出同樣條款看跌期權(quán)所得出的盈利圖和買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的物頭寸是一致的。反之，買(mǎi)入看跌期權(quán)同時(shí)賣(mài)出同樣條款看漲期權(quán)所得出的盈利圖和賣(mài)出標(biāo)的物頭寸是一致的。期權(quán)保證金優(yōu)勢(shì)十分明顯，買(mǎi)賣(mài)一手原油期貨的保證金相比運(yùn)用原油期貨期權(quán)復(fù)制頭寸的保證金要高很多。期權(quán)在股票市場(chǎng)更具有優(yōu)勢(shì)，不必遵循Uptick限制以及不用借到股票即可賣(mài)空。然而，因?yàn)槠跈?quán)復(fù)制存在兩次買(mǎi)賣(mài)動(dòng)作，當(dāng)遇到流動(dòng)性差的品種，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)和雙倍手續(xù)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)凸顯出來(lái)。波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)也是運(yùn)用期權(quán)復(fù)制功能時(shí)需要考慮的重要風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)波動(dòng)率減弱，權(quán)利金減少會(huì)降低期權(quán)復(fù)制功能效果。反之，當(dāng)波動(dòng)率增強(qiáng)，權(quán)利金增加會(huì)增強(qiáng)期權(quán)復(fù)制功能效果。
期權(quán)復(fù)制功能有助于化解期貨漲跌停板風(fēng)險(xiǎn)。老資格的期貨投資者對(duì)期貨價(jià)格漲跌停板從不陌生，像農(nóng)產(chǎn)品(6.09,0.07,1.16%)市場(chǎng)因?yàn)樘鞖庖蛩剡B續(xù)漲跌停板的案例比比皆是。如果期貨投資者在極端行情中持有相反頭寸是一件極其糟糕的事情，但合理運(yùn)用期貨期權(quán)策略可以幫助投資者鎖定風(fēng)險(xiǎn)。熟悉期權(quán)規(guī)則的投資者應(yīng)該知道期貨期權(quán)也有強(qiáng)制漲跌停板，但與期貨不同的是，期貨期權(quán)報(bào)價(jià)序列十分廣泛，即使在期貨期權(quán)自身有漲跌停板限制情況下，也有沒(méi)觸及漲跌停板的虛值期權(quán)可以交易。利用期權(quán)復(fù)制功能可以模擬出期貨多頭或空頭來(lái)幫助投資者鎖定風(fēng)險(xiǎn)。
是一項(xiàng)很有效的保險(xiǎn)
在期貨套保交易中，期權(quán)是一項(xiàng)很有效的保險(xiǎn)。不同執(zhí)行價(jià)格相當(dāng)于給投資者提供不同等級(jí)的保險(xiǎn)，保險(xiǎn)范圍越大，保險(xiǎn)費(fèi)用也越高。例如，投資者持有一手價(jià)格為100美元7月到期原油期貨多頭，考慮到未來(lái)的價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，該投資者可選擇買(mǎi)入看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)。投資者或許考慮買(mǎi)進(jìn)1手7月85看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)，如果想獲得更大下行保護(hù)，可以買(mǎi)進(jìn)1手7月90看跌期權(quán)，或者對(duì)期貨頭寸實(shí)施完全保護(hù)，選擇買(mǎi)進(jìn)1手7月100看跌期權(quán)。當(dāng)然，隨著執(zhí)行價(jià)格升高，投資者所支出權(quán)利金即保護(hù)成本也會(huì)快速上升。相信了解期權(quán)價(jià)格報(bào)價(jià)的投資者基本會(huì)認(rèn)為這項(xiàng)保險(xiǎn)并不具有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橥ǔＢ晕⑻撝档目吹跈?quán)權(quán)利金還是很貴的。就成本而言，除非原油價(jià)格明顯上行，否則潛在盈利會(huì)因?yàn)闄?quán)利金支出而被明顯稀釋。
老練的投資者往往會(huì)考慮對(duì)上面這個(gè)保險(xiǎn)策略進(jìn)行修改，以降低用于保險(xiǎn)的看跌期權(quán)的成本：期貨多頭擁有者買(mǎi)進(jìn)一手虛值看跌期權(quán)作為保險(xiǎn)，同時(shí)賣(mài)出一手虛值看漲期權(quán)以支付看跌期權(quán)的大部分或者全部費(fèi)用，這個(gè)策略被稱(chēng)為領(lǐng)圈套利。通過(guò)使用這個(gè)策略，投資者放棄了某些上行方向的潛在盈利，但也降低了買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)所支出的成本。投資者對(duì)未來(lái)行情判斷是看大漲、看漲還是看小漲，不同立場(chǎng)決定了上行盈利空間的限制幅度。
額外的潛在盈利
在期貨套利中，無(wú)論是市場(chǎng)內(nèi)套利還是市場(chǎng)間套利，期權(quán)都可以用非常小的風(fēng)險(xiǎn)提供額外的潛在盈利。在期貨套利時(shí)使用期權(quán)，首先不應(yīng)該增加風(fēng)險(xiǎn)，其次是不應(yīng)該支付過(guò)多的會(huì)浪費(fèi)掉的時(shí)間價(jià)值權(quán)利金。期貨期權(quán)套利策略往往會(huì)遇到頭寸一側(cè)變?yōu)樘撝禃r(shí)，套利的性質(zhì)開(kāi)始消失，原來(lái)的頭寸變?yōu)橐粋€(gè)更加接近直接買(mǎi)賣(mài)的頭寸，精明的投資者需要考慮的是做出怎樣的善后考慮。
日歷套利是一種重要的期權(quán)套利策略，也可認(rèn)為是期貨套利的一種替代，但兩者存在明顯區(qū)別。期貨市場(chǎng)內(nèi)套利所涉及的兩個(gè)合約標(biāo)的物是一樣的(現(xiàn)貨)，而期權(quán)日歷套利所涉及的兩個(gè)期權(quán)合約背后的標(biāo)的物是兩個(gè)不同的期貨合約，例如，買(mǎi)進(jìn)5月看漲期權(quán)，賣(mài)出執(zhí)行價(jià)相同的3月看漲期權(quán)。因?yàn)榧竟?jié)性因素，不同期貨合約間的價(jià)差波動(dòng)非常大，期權(quán)日歷套利是同時(shí)在交易的兩個(gè)套利，一是與兩個(gè)期權(quán)之間的相對(duì)定價(jià)差異有關(guān)，例如波動(dòng)率，同時(shí)與時(shí)間的消逝有關(guān)；二是兩個(gè)標(biāo)的期貨合約價(jià)差變化關(guān)系。在實(shí)際運(yùn)用中，如果標(biāo)的期貨合約價(jià)差發(fā)生逆轉(zhuǎn)，日歷套利投資者的虧損就有可能大于其初始債務(wù)。當(dāng)然，在大部分情況下，期權(quán)日歷套利的表現(xiàn)較期貨套利更好一些，原因是日歷套利中期權(quán)理論定價(jià)優(yōu)勢(shì)在發(fā)揮作用。
套利中的注意事項(xiàng)
在期貨套利中使用期權(quán)有兩點(diǎn)需要避免。第一，避免增加風(fēng)險(xiǎn)，賣(mài)出期權(quán)而不是期貨，會(huì)增加投資者風(fēng)險(xiǎn)。如果賣(mài)出看漲期權(quán)而不是賣(mài)出期貨，賣(mài)出看跌期權(quán)而不是買(mǎi)入期貨，那么當(dāng)期貨價(jià)格大幅上漲，投資者的風(fēng)險(xiǎn)可能急劇上升。如果期貨價(jià)格急劇上漲，賣(mài)出看漲期權(quán)就會(huì)虧損；當(dāng)期貨價(jià)格上漲超過(guò)賣(mài)出看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)，賣(mài)出看跌期權(quán)也會(huì)停止盈利。
第二，避免支出大量會(huì)浪費(fèi)掉的時(shí)間價(jià)值權(quán)利金。如果投資者買(mǎi)進(jìn)平值或虛值的看跌期權(quán)而不是賣(mài)出期貨，其套利的盈利可能性會(huì)因?yàn)橐驎r(shí)減值而被銷(xiāo)蝕。取代期貨套利唯一可取的期權(quán)策略是使用實(shí)值期權(quán)。如果投資者買(mǎi)進(jìn)實(shí)值看漲期權(quán)而不是買(mǎi)進(jìn)期貨，買(mǎi)進(jìn)實(shí)值看跌期權(quán)而不是賣(mài)出期貨，常常可以創(chuàng)造一個(gè)比市場(chǎng)內(nèi)和市場(chǎng)間期貨套利更具優(yōu)勢(shì)的頭寸。然而，在實(shí)踐運(yùn)用中，并不建議投資者只買(mǎi)進(jìn)實(shí)值到幾乎沒(méi)有時(shí)間價(jià)值權(quán)利金存在的期權(quán)，因?yàn)樗∠耸褂弥械葘?shí)值期權(quán)可能有的好處：如果標(biāo)的期貨價(jià)格上下起伏波動(dòng)，即使期貨價(jià)差表現(xiàn)不盡如人意，期權(quán)套利還是有可能盈利。
當(dāng)投資者滿足買(mǎi)入與只考慮實(shí)值期權(quán)兩大原則后，市場(chǎng)出現(xiàn)了高波動(dòng)。此時(shí)，期權(quán)套利的一側(cè)極有可能變成虛值，套利的性質(zhì)開(kāi)始消失，原來(lái)的交易頭寸變?yōu)橐粋€(gè)更加接近直接買(mǎi)賣(mài)的頭寸。對(duì)于投資者來(lái)講，此時(shí)需要考慮是繼續(xù)持有套利頭寸還是平倉(cāng)了結(jié)。如果選擇繼續(xù)持有，投資者必須正視頭寸中潛在的負(fù)面因素，因?yàn)檫@個(gè)頭寸買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出太多。假設(shè)頭寸買(mǎi)進(jìn)過(guò)多，如果期貨價(jià)格下跌，看漲期權(quán)就會(huì)迅速喪失價(jià)值，而看跌期權(quán)因?yàn)檫^(guò)度虛值而不會(huì)獲益很多，自然也無(wú)法妥善地保護(hù)看漲期權(quán)。此種情境下，保守處理途徑是使用實(shí)值期權(quán)的標(biāo)的期貨為這個(gè)期權(quán)套保，而更為激進(jìn)的途徑是使用另一側(cè)標(biāo)的期貨來(lái)為這個(gè)實(shí)值的期權(quán)套保。我們知道，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)存在任何可能性，如果兩個(gè)標(biāo)的期貨價(jià)差并沒(méi)有擴(kuò)大反而歸零，那么對(duì)于期貨套利投資者來(lái)說(shuō)肯定會(huì)虧損，而對(duì)于建立期貨期權(quán)套利策略的投資者來(lái)說(shuō)，因?yàn)橹虚g回補(bǔ)了單邊頭寸，結(jié)果幾乎肯定是可以盈利的。
綜合以上分析，交易者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，期貨期權(quán)相對(duì)于期貨是有優(yōu)勢(shì)的，但是這種優(yōu)勢(shì)性只有在合理運(yùn)用期權(quán)組合時(shí)才能體現(xiàn)出來(lái)。在利用期權(quán)替代期貨投機(jī)和套保中，隱含波動(dòng)率、交易成本以及行情判斷都是重要考量因素，而在期權(quán)替代期貨套利中，降低風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)原則是交易者必須遵守的，同時(shí)，投資組合的善后考慮也是十分必要的。交易者應(yīng)該明白，期貨期權(quán)是在期貨合約之上而不是現(xiàn)貨商品之上的期權(quán)，當(dāng)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)環(huán)境更加適合于建立期貨頭寸時(shí)，期權(quán)應(yīng)充當(dāng)配角，起到投資組合增強(qiáng)的效果。
應(yīng)用以及案例
目前國(guó)內(nèi)沒(méi)有期權(quán)市場(chǎng)，舉例美國(guó)Comex白銀期貨與期權(quán)交易，國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)和國(guó)際白銀市場(chǎng)加上白銀期權(quán)市場(chǎng)對(duì)套利對(duì)沖比較好，起到保險(xiǎn)作用。
2012年9月初，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)推出QE3預(yù)期不斷升溫，9月6日白銀期貨收盤(pán)價(jià)32.67美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格33美元的白銀期貨期權(quán)，看漲期權(quán)價(jià)格1.702美元/盎司，假設(shè)投資者對(duì)白銀未來(lái)走勢(shì)看多，他有兩種投機(jī)方案：其一，買(mǎi)入1手12月Comex白銀期貨；其二，買(mǎi)入1手12月Comex白銀期貨期權(quán)（為簡(jiǎn)化計(jì)算，Comex保證金比例按10%計(jì)算，期權(quán)多頭不支付保證金，期權(quán)空頭支付保證金與對(duì)應(yīng)期貨金額一致）?！〈撕竺缆?lián)儲(chǔ)推出QE3，貴金屬價(jià)格大漲，10月1日白銀期貨收盤(pán)價(jià)格34.95美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格33美元的看漲期權(quán)價(jià)格2.511美元/盎司。兩種方案下投資者的收益為期貨多頭，（34.95-33）*5000/(33*5000*10%)=59%。期權(quán)多頭，如果投資者選擇平倉(cāng)，（2.51-1.70）*5000/（1.70*5000）=47.53%；如果投資者選擇執(zhí)行期權(quán)，并且立刻平掉期貨倉(cāng)位，（34.95-33-1.702）/1.702=14.57%（放棄行權(quán)）?！∮纱藖?lái)看，期權(quán)多頭的收益率雖然不及期貨多頭，但期權(quán)多頭的資金占有量（1.702*5000）僅為遠(yuǎn)小于期貨多頭保證金的占有量，約為期貨保證金占有量一半，且在持倉(cāng)期間，期權(quán)投資者不必?fù)?dān)心保證金不足問(wèn)題。?！≡赒E3推出后，投資者認(rèn)為白銀價(jià)格在9月、10月份將走出一個(gè)M頭，現(xiàn)在價(jià)格在頸線附近，在QE3、歐債危機(jī)、美國(guó)財(cái)政懸崖等大背景下，具有一定避險(xiǎn)屬性的白銀價(jià)格不會(huì)大跌，但短期內(nèi)上漲動(dòng)力也不足，未來(lái)一段時(shí)間震蕩行情可能性更大，因此決定賣(mài)出寬跨式期權(quán)，賺取權(quán)利金。
2012年10月25日白銀期貨價(jià)格32.08美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格為33美元的白銀看跌期權(quán)價(jià)格1.409美元/盎司，執(zhí)行價(jià)格為34美元的看漲期權(quán)價(jià)格0.283美元/盎司。投資者賣(mài)出看漲、看跌期權(quán)各一手。投資者采取策略對(duì)應(yīng)的盈虧平衡點(diǎn)分別為31.32美元/盎司與35.58美元/盎司，即投資者認(rèn)為到12月底，Comex白銀期貨價(jià)格的震蕩區(qū)間不會(huì)超過(guò)31.32美元/盎司到35.58美元/盎司這個(gè)區(qū)間。到2012年11月26日，兩份期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格分別為看跌期權(quán)0.1美元/盎司，看漲期權(quán)價(jià)格0.275美元/盎司。投資者一個(gè)月空頭寬跨式期權(quán)組合策略收益為(1.409+0.283-0.1-0.275)*5000=$6585?！∪绻麤](méi)有期權(quán)，盡管投資者能判斷出從10下旬到11月中下旬，白銀是處在大的上漲氛圍中的小回調(diào)階段，價(jià)格在震蕩中，但只依靠期貨交易，投資者將會(huì)承擔(dān)很大的心理壓力與資金管理壓力。而期權(quán)組合策略則可以將投資者的準(zhǔn)確判斷及時(shí)轉(zhuǎn)化成為收益。（這個(gè)是Comex白銀期貨與期權(quán)交易案例。）
定股
1、期權(quán)模式股票期權(quán)模式是國(guó)際上一種較為經(jīng)典、使用較為廣泛的股權(quán)激勵(lì)模式。其內(nèi)容要點(diǎn)是：公司經(jīng)股東大會(huì)同意，將預(yù)留的已發(fā)行未公開(kāi)上市的普通股股票認(rèn)股權(quán)作為 “一攬子”報(bào)酬中的一部分，以事先確定的某一期權(quán)價(jià)格有條件地?zé)o償授予或獎(jiǎng)勵(lì)給公司高層管理人員和技術(shù)骨干，股票期權(quán)的享有者可在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)做出行權(quán)、兌現(xiàn)等選擇。設(shè)計(jì)和實(shí)施股票期權(quán)模式，要求公司必須是公眾上市公司，有合理合法的、可資實(shí)施股票期權(quán)的股票來(lái)源，并要求具有一個(gè)股價(jià)能基本反映股票內(nèi)在價(jià)值、運(yùn)作比較規(guī)范、秩序良好的資本市場(chǎng)載體。已成功在香港上市的聯(lián)想集團(tuán)和方正科技等，實(shí)行的就是股票期權(quán)激勵(lì)模式。2、限制性股票模式限制性股票指上市公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。3、股票增值權(quán)模式4、虛擬股票模式
定人
定人的三原則：1、具有潛在的人力資源尚未開(kāi)發(fā)；2、工作過(guò)程的隱藏信息程度；3、有無(wú)專(zhuān)用性的人力資本積累高級(jí)管理人員，是指對(duì)公司決策、經(jīng)營(yíng)、負(fù)有領(lǐng)導(dǎo)職責(zé)的人員，包括經(jīng)理、副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人（或其他履行上述職責(zé)的人員）、董事會(huì)秘書(shū)和公司章程規(guī)定的其他人員。
三層面理論：1、核心層：中流砥柱（與企業(yè)共命運(yùn)、同發(fā)展，具備犧牲精神）；2、骨干層：紅花（機(jī)會(huì)主義者，他們是股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)）；3、操作層：綠葉（工作只是一份工作而已）對(duì)不同層面的人應(yīng)該不同的對(duì)待，往往很多時(shí)候骨干層是我們股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的重點(diǎn)對(duì)象。
定時(shí)
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期自股東大會(huì)通過(guò)之日起計(jì)算，一般不超過(guò)10年。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期滿，上市公司不得依據(jù)此計(jì)劃再授予任何股權(quán)。1. 在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的股票期權(quán)，均應(yīng)設(shè)置行權(quán)限制期和行權(quán)有效期，并按設(shè)定的時(shí)間表分批行權(quán)。2. 在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和業(yè)績(jī)目標(biāo)完成情況確定激勵(lì)對(duì)象可解鎖（轉(zhuǎn)讓、出售）的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，在解鎖期內(nèi)原則上采取勻速解鎖辦法。
定價(jià)
根據(jù)公平市場(chǎng)價(jià)原則，確定股權(quán)的授予價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）上市公司股權(quán)的授予價(jià)格應(yīng)不低于下列價(jià)格較高者：
1、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià)；
2、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤(pán)價(jià)。
定量
定個(gè)量：1、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)“《試行辦法》）第十五條：上市公司任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股權(quán)，累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1%，經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)的除外。2、《試行辦法》在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，高級(jí)管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30%以內(nèi)。高級(jí)管理人員薪酬總水平應(yīng)參照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門(mén)的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績(jī)效考核與薪酬管理辦法確定。
定總量：1、參照國(guó)際通行的期權(quán)定價(jià)模型或股票公平市場(chǎng)價(jià)，科學(xué)合理測(cè)算股票期權(quán)的預(yù)期價(jià)值或限制性股票的預(yù)期收益。2、按照上述辦法預(yù)測(cè)的股權(quán)激勵(lì)收益和股權(quán)授予價(jià)格（行權(quán)價(jià)格），確定高級(jí)管理人員股權(quán)授予數(shù)量。3、各激勵(lì)對(duì)象薪酬總水平和預(yù)期股權(quán)激勵(lì)收益占薪酬總水平的比例應(yīng)根據(jù)上市公司崗位分析、崗位測(cè)評(píng)和崗位職責(zé)按崗位序列確定。
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