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1.定義

可轉(zhuǎn)換債券是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡(jiǎn)稱(chēng)，又簡(jiǎn)稱(chēng)可轉(zhuǎn)債，通常利率較低，是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。

2.特點(diǎn)

具有債權(quán)和股票期權(quán)的雙重屬性?？衫斫鉃椤皞?看漲期權(quán)”，它能有效避免股票風(fēng)險(xiǎn)大和債券收益低的缺點(diǎn)，非常適合穩(wěn)健型投資者。

3.公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的

①低息借債:可轉(zhuǎn)債的利息都比較低(一年1%，2%是常見(jiàn))，發(fā)行人拿著未來(lái)可以轉(zhuǎn)股獲利作為誘餌。

②轉(zhuǎn)股融錢(qián)且不還錢(qián):股權(quán)融資包括ipo、增發(fā)、配股，也可發(fā)行可轉(zhuǎn)債。當(dāng)把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股時(shí)，意味著發(fā)行公司不用再還這筆錢(qián)，憑空的增發(fā)股票給你。而且，增發(fā)的價(jià)格(轉(zhuǎn)股價(jià))，還大都高于發(fā)行當(dāng)時(shí)的市價(jià)。

4.公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的要求

《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定的條件：(1)最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的公司可以略低，但是不得低于7%；(2)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；(3)累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%；(4)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開(kāi)發(fā)行股票的條件。

小結(jié):發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司是屬于在a股市場(chǎng)上排名靠前的公司，信用等級(jí)較高的企業(yè)。我國(guó)還未出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債違約的事件。

5.流通形式:配售、申購(gòu)與二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)、回售和贖回

①配售：按持有正股比例分配可轉(zhuǎn)債，只要你在登記日持有正股，那么就一定會(huì)配到可轉(zhuǎn)債。這個(gè)有點(diǎn)類(lèi)似于股票公開(kāi)增發(fā)的配股。

②申購(gòu)：無(wú)需持有正股，完全靠抽簽決定是否抽中，和打新股比較相似，但打新股要求持有股票市值，申購(gòu)可轉(zhuǎn)債就沒(méi)有這個(gè)限制。

③二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài):在債券市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)流通。

④回售：可將持有的可轉(zhuǎn)債按面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格回售給公司，但是這種情況一般很少發(fā)生(需要發(fā)行公司符合相關(guān)流程才能發(fā)起)，也不值得參與。

⑤到期贖回:這其實(shí)是一個(gè)比較被動(dòng)的過(guò)程，如果到了到期日，你手中的可轉(zhuǎn)債沒(méi)有賣(mài)出，也沒(méi)有轉(zhuǎn)股，那么系統(tǒng)就會(huì)自動(dòng)執(zhí)行贖回操作，債券本身的價(jià)值和利息一并給回。

6.套利方式

①可轉(zhuǎn)債持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息。

②可轉(zhuǎn)債持有人也可選擇在約定的時(shí)間內(nèi)(上市6個(gè)月后)轉(zhuǎn)換成公司股票，享受股利分配或資本增值。

③或者上市后，在二級(jí)市場(chǎng)上交易獲得買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。

7.可轉(zhuǎn)債的收益率能達(dá)到15%-30%嗎？

這是有可能的。而實(shí)現(xiàn)這種收益率的方式就是靠“轉(zhuǎn)股”。

轉(zhuǎn)股，是指可轉(zhuǎn)債持有人也可選擇在約定的時(shí)間內(nèi)(上市6個(gè)月后)按照轉(zhuǎn)股價(jià)轉(zhuǎn)換成公司股票，享受股利分配或資本增值。

這個(gè)轉(zhuǎn)股價(jià)值是根據(jù)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)和正股的市價(jià)算出來(lái)的，也就是如果把一張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股了并且在股市賣(mài)掉，可以賣(mài)多少錢(qián)。

在計(jì)算轉(zhuǎn)股錢(qián)，先了解幾個(gè)概念:轉(zhuǎn)債價(jià)、轉(zhuǎn)股價(jià)、轉(zhuǎn)股價(jià)值、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。

①轉(zhuǎn)債價(jià):可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)是按照100元一張的票面價(jià)格。上市后會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況漲跌，有可能是跌破100，也叫破發(fā)；也可能是上漲高于100。此為轉(zhuǎn)股價(jià)。

②轉(zhuǎn)股價(jià)格:是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股票所支付的價(jià)格。一般在可轉(zhuǎn)債招募書(shū)中會(huì)告知。

③轉(zhuǎn)股價(jià)值:可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的面值。

公式:轉(zhuǎn)股價(jià)值＝(轉(zhuǎn)債價(jià)÷轉(zhuǎn)股價(jià))×股價(jià)

④轉(zhuǎn)股溢價(jià)率:是指可轉(zhuǎn)債市價(jià)相對(duì)于其轉(zhuǎn)換后價(jià)值的溢價(jià)水平。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越低，則可轉(zhuǎn)債的股性就越強(qiáng)。計(jì)算公式:(轉(zhuǎn)債價(jià)-轉(zhuǎn)股價(jià)值)/轉(zhuǎn)股價(jià)值×100%。

可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股演算:假設(shè)你成功申購(gòu)了1張票面為120元的某股可轉(zhuǎn)債券，轉(zhuǎn)股價(jià)是20元/股。那么一張可轉(zhuǎn)債就可以轉(zhuǎn)成6股正股。

＃ 如果此時(shí)該股股價(jià)低于20元，比如18元，轉(zhuǎn)股后只獲得108元，顯然就虧本了。

＃ 如果股價(jià)一直沒(méi)漲過(guò)20元，持有人也不必慌，就當(dāng)個(gè)債券持有，吃很少的利息，但同時(shí)保留了在未來(lái)股票大漲時(shí)轉(zhuǎn)股的權(quán)力。

＃ 如果未來(lái)股價(jià)飆漲到25元，120元面值的債券可以轉(zhuǎn)成6股，可轉(zhuǎn)債就至少值150元，實(shí)現(xiàn)盈利。此時(shí)可轉(zhuǎn)債就會(huì)和股票一起飆漲，就體現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債的股性。

實(shí)栗1:(截止2019年11月15日市場(chǎng)報(bào)價(jià))

華夏可轉(zhuǎn)債110.5，轉(zhuǎn)股價(jià)格10.52，華夏股價(jià)10.72。(假設(shè)此時(shí)已滿(mǎn)6個(gè)月，可轉(zhuǎn)股，則一張華夏可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值為:(110.5÷10.52)×10.72＝112元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為:-1.33%。如果當(dāng)初是以打新買(mǎi)入100元一張，則獲利12元，收益約12%，顯然此時(shí)轉(zhuǎn)股還不到最佳時(shí)機(jī)。

實(shí)栗2:三一轉(zhuǎn)債是三一重工發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，2017年7月5日收盤(pán)，三一轉(zhuǎn)債的價(jià)格為120.07，三一重工的價(jià)格為8.2，轉(zhuǎn)股價(jià)為7.46，則轉(zhuǎn)股價(jià)值:(120.07/7.46)×8.2＝132元,轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為:-9%。如果當(dāng)初是以打新買(mǎi)入100元一張，則獲利32元，收益為約為32%.此時(shí)轉(zhuǎn)股性就比較強(qiáng)。

8.轉(zhuǎn)股獲高收益的重要前提――打新中簽

從目前可轉(zhuǎn)債發(fā)行后的轉(zhuǎn)債價(jià)看大部分都是會(huì)上漲，高于100元，如果是在二級(jí)市場(chǎng)高于100元面價(jià)買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債，后期進(jìn)行轉(zhuǎn)股收益也就降低了。若是想通過(guò)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得較高收益，則最佳的途徑是通過(guò)可轉(zhuǎn)債打新來(lái)買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債?？赊D(zhuǎn)債要獲得比較佳的收益途徑就是要積極打新債。申購(gòu)成功后，往往有10%以上的投資收益。

1.打新門(mén)檻:可轉(zhuǎn)債打新只要有股票賬戶(hù)就可以滿(mǎn)格申購(gòu)。一人只能申購(gòu)一次，有兩個(gè)券商賬戶(hù)也不能 。(投資者參與可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購(gòu)只能使用一個(gè)證券賬戶(hù)。同一投資者使用多個(gè)證券賬戶(hù)參與同一只可轉(zhuǎn)債申購(gòu)的，或投資者使用同一證券賬戶(hù)多次參與同一只可轉(zhuǎn)債申購(gòu)的，以該投資者的第一筆申購(gòu)為有效申購(gòu)，其余申購(gòu)均為無(wú)效申購(gòu)。)

2.打新途徑:需要通過(guò)股票買(mǎi)入鍵，手動(dòng)輸入打新代碼。有的券商有打新提醒。

3.打新中簽率:中簽率急劇下降，中簽率的均值在十萬(wàn)分之二左右。中一簽已屬幸運(yùn)，一簽10張(價(jià)值1000元)，漲個(gè)20%賣(mài)掉，也就賺個(gè)200元。購(gòu)10次能中1次就是很樂(lè)觀了，一年發(fā)100只，頂多中10只，也就賺個(gè)2000元。

4.中簽公布與繳款:轉(zhuǎn)債打新通常t+2日公布中簽結(jié)果，當(dāng)天繳款，繳款后一般10-15個(gè)工作日上市。 // 中簽后，有的券商會(huì)在新股中簽里顯示。繳款日當(dāng)天都會(huì)在持倉(cāng)里顯示，可轉(zhuǎn)債每張面值100，如果中的是10，就要賬戶(hù)保留1000元，如果是20，是2000元，以此類(lèi)推。

9.申購(gòu)新可轉(zhuǎn)債也并不是穩(wěn)賺不賠

(1)上市當(dāng)天就跌破100元，破發(fā)！這種概率比較小，但是依然有。

(2)上市沒(méi)有破發(fā)，但是你沒(méi)賣(mài)，后來(lái)跌破100元了。

破發(fā)原因:如果這期間股價(jià)不給力一直跌，就會(huì)給轉(zhuǎn)股價(jià)對(duì)應(yīng)的期權(quán)價(jià)值造成損失，自然債券的價(jià)值就會(huì)出現(xiàn)損失。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì):這些轉(zhuǎn)債上市價(jià)格都是100元，很多都跌破過(guò)面值，但是在他們的生命中，基本都燦爛過(guò)，最高價(jià)動(dòng)不動(dòng)上個(gè)200元也是常見(jiàn)的，而最后的退市的價(jià)格也都大部分在130元以上。

目前根據(jù)市場(chǎng)評(píng)估:只要購(gòu)買(mǎi)者不自己拋棄籌碼、安心持有，成功取得15%以上的年化收益率非常容易。如果購(gòu)買(mǎi)者有些專(zhuān)業(yè)技能，取得30%以上的年化收益率并非不可能。但也不是妥妥的沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，有如下坑要留意:長(zhǎng)期橫盤(pán)的最直接后果是，通常五或六年的存續(xù)期內(nèi)，大部分時(shí)間價(jià)格就是不動(dòng)，就算最后一到兩年正股能上漲30%賣(mài)出，這30%的收益放到五六年范圍內(nèi)看，實(shí)在不值一提。

10.可轉(zhuǎn)債除了通過(guò)打新中簽申購(gòu)?fù)猓€可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)。

ps:二級(jí)市場(chǎng)—指在證券發(fā)行后各種證券在不同的投資者之間買(mǎi)賣(mài)流通所形成的市場(chǎng)，又稱(chēng)流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)。

可通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)到價(jià)格合適的可轉(zhuǎn)債，然后等待合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行轉(zhuǎn)股獲利。目前新發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)股后普遍低于面值，所以上市后買(mǎi)入再來(lái)轉(zhuǎn)股獲得較高收益的操作性較少。

滿(mǎn)足以下幾點(diǎn)，可考慮在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)買(mǎi)入:

1.必須已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，離到期兌付日越近越好，或者說(shuō)離回售日越近越好。

2.債券交易價(jià)格相對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)值的溢價(jià)越低越好(5%以?xún)?nèi))，當(dāng)然折價(jià)更好。

3.債券交易價(jià)格接近保本價(jià)，110以?xún)?nèi)。

如果三個(gè)條件同時(shí)滿(mǎn)足，可以全倉(cāng)甚至上杠桿買(mǎi)入，目前二級(jí)市場(chǎng)正在交易有幾十個(gè)品種，極少符合上述條件，所以目前并非可轉(zhuǎn)債投資最佳時(shí)機(jī)?？赊D(zhuǎn)債可在通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)爭(zhēng)取差價(jià)獲利，有點(diǎn)像炒股。

小結(jié):除了上述之外，可轉(zhuǎn)債確實(shí)是個(gè)穩(wěn)賺的好產(chǎn)品，然鵝打新中簽概念微乎其微。如果是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的話，是買(mǎi)不到便宜而有價(jià)值的可轉(zhuǎn)債滴！“跌破面值可以閉著眼睛買(mǎi)”的規(guī)則已經(jīng)深入人心，所以會(huì)出現(xiàn)的情況:a.你買(mǎi)不到便宜的可轉(zhuǎn)債，100元以下的甚至105元以下的可轉(zhuǎn)債都絕跡；b.如果出現(xiàn)便宜的、100元以下的可轉(zhuǎn)債，這絕對(duì)不是大部分人敢買(mǎi)的時(shí)候或者愿意買(mǎi)的時(shí)候。

大概梳理完可轉(zhuǎn)債的信息，我的感覺(jué)也是:除非幸運(yùn)打新中簽，不然其他根本就沒(méi)什么操作機(jī)會(huì)。本身就不是一個(gè)很大眾的投資產(chǎn)品，更多是個(gè)要靠運(yùn)氣才能弄到手的理財(cái)產(chǎn)品。

那么，問(wèn)題來(lái)了，我倒騰這么久的八卦，究竟有什么意義呢？大概就是為了讓自己見(jiàn)識(shí)多一點(diǎn)，萬(wàn)一哪天因此踩到狗屎運(yùn)吶~

對(duì)咯，最近打新真的就打中一個(gè)可轉(zhuǎn)債了，等后邊上市能轉(zhuǎn)賣(mài)，看看是不是就像上面說(shuō)的那樣確實(shí)收益客觀。不過(guò)，中簽也就分配了1000元的面值，就算漲到較高的20%，也就200元，暴富不了。但也還是可以堅(jiān)持打新，萬(wàn)一中了，蚊子蒼蠅也是肉，一分錢(qián)的紅包都搶?zhuān)@個(gè)也別錯(cuò)過(guò)。聽(tīng)說(shuō)2024年還會(huì)有不少可轉(zhuǎn)債上市。