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一、對賭協(xié)議注意事項(xiàng)有哪些

（一）合理確定對賭對象和對賭工具。這兩個(gè)要素不同，所意味的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容和風(fēng)險(xiǎn)控制手段也就不同。

（二）合理設(shè)定各項(xiàng)對賭指標(biāo)，審慎確定對賭估值。對賭協(xié)議的業(yè)績目標(biāo)要設(shè)定在相對可控的范圍之內(nèi)，并輔助以必要的兜底條款或免責(zé)條款，還可以采用浮動(dòng)股權(quán)比例條款的思路來協(xié)商確定投資方的投資額及投資比例。

（三）科學(xué)設(shè)計(jì)對賭架構(gòu)。對于本方不利的對賭內(nèi)容可以允許存在法律風(fēng)險(xiǎn)，對于本方有利的內(nèi)容，則要通過變通安排甚至搭建海外架構(gòu)保證其合法性、合規(guī)性以及可執(zhí)行性。

（四）公司控制權(quán)是對賭底限。目標(biāo)公司應(yīng)設(shè)定控制權(quán)保障條款，以保證最低限度的控股地位。

（五）分層博弈，分期對賭。設(shè)定節(jié)點(diǎn)目標(biāo)、通過過程對賭，對雙方都不失為一種好的制度安排。

（六）救濟(jì)多通道，方案可替代。賦予雙方選擇權(quán)。

（七）清晰界定對賭的終止標(biāo)準(zhǔn)。設(shè)立對賭協(xié)議終止的節(jié)點(diǎn)、條件、標(biāo)準(zhǔn)和程序，避免長期不能解套。

（八）退出的安排的特殊限制。如不能轉(zhuǎn)讓給競爭對手、不能轉(zhuǎn)讓給上下游單位或者其他需要排除的轉(zhuǎn)讓主體，

（九）專業(yè)人士的介入。

二、對賭協(xié)議是否損害公司及債權(quán)人利益

有人主張向投資人支付投資補(bǔ)償屬于投資人濫用股東權(quán)利，損害公司利益、公司債權(quán)人利益的行為。基于對賭條款，如果公司對賭失敗，將給公司帶來非正常經(jīng)營的大額債務(wù)，將損害公司利益及其背后的利益相關(guān)者包括債權(quán)人的利益。這違反了根據(jù)我國《公司法》第20條的有關(guān)公司股東不得濫用股東權(quán)利損害公司、其他股東利益和公司股東不得濫用公司
法人
獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任損害公司債權(quán)人利益的規(guī)定。

投資人在初始投資時(shí)支付給公司的溢價(jià)投資款是在特定條件下可以調(diào)整的款項(xiàng)，并不存在投資人濫用股東權(quán)利，損害公司、債權(quán)人利益的情況。投資估值調(diào)整本質(zhì)上就是一個(gè)交易定價(jià)安排。在投資交易中，各交易主體的法律地位是平等的，沒有需要法律特殊保護(hù)的利益方。投資人依據(jù)投資協(xié)議的公平約定要求公司支付投資補(bǔ)償款，是其正當(dāng)權(quán)利所在，不構(gòu)成濫用股東地位的行為。

有人主張，對賭條款違反了“投資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則。專家認(rèn)為，投資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)不是《公司法》確立的剛性原則，甚至都不成為一個(gè)法律原則。一般情況下，《公司法》是允許公司股東在章程中投資收益分配和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傔M(jìn)行具體約定的。

更何況，在投資人溢價(jià)投資的情況下，投資人和原始股東的入股價(jià)格顯然不一樣，同樣的資金所
占有
的股份也自然不一樣，使得收益分配和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟墓交A(chǔ)都不存在。

三、對賭協(xié)議是什么意思

對賭協(xié)議：對賭協(xié)議實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。通過條款的設(shè)計(jì)，對賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人利益。在國外投行對國內(nèi)企業(yè)的投資中，對賭協(xié)議已經(jīng)應(yīng)用。對賭協(xié)議就是收購方（包括投資方）與出讓方（包括融資方）在達(dá)成并購（或者融資）協(xié)議時(shí)，對于未來不確定的情況進(jìn)行一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，融資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，投資方則行使一種權(quán)利。所以，對賭協(xié)議實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。對賭協(xié)議最初被翻譯為“對賭協(xié)議”，或因符合國有文化很形象，一直沿用至今。但其直譯意思是“估值調(diào)整機(jī)制”卻更能體現(xiàn)其本質(zhì)含義，所以我們?nèi)粘Ｂ牭降膶€協(xié)議，所涉及問題其實(shí)和賭博無關(guān)。

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