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19歲的楊國(guó)福，決定擁抱資本了。只是，逆勢(shì)擴(kuò)張的故事別人沒(méi)講好，他能嗎？

向萬(wàn)店規(guī)模邁進(jìn)

新年伊始，鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞、和府撈面等多家連鎖餐飲企業(yè)紛紛傳出IPO消息，就連此前對(duì)外宣稱(chēng)“不差錢(qián)”的麻辣燙頂流“楊國(guó)?！币苍谄渲?。

證監(jiān)會(huì)國(guó)際部近日披露，楊國(guó)福麻辣燙的主體公司——上海楊國(guó)福企業(yè)管理（集團(tuán)）股份有限公司已向證監(jiān)會(huì)提交了《股份有限公司境外首次公開(kāi)發(fā)行股份審批》的申請(qǐng)材料。這意味著，一旦獲得受理，楊國(guó)福麻辣燙就可以在港交所遞交招股書(shū)，有望成為“麻辣燙第一股”。

消息一出，引發(fā)業(yè)內(nèi)外熱議，一方面，對(duì)很多普通消費(fèi)者而言，很難想到發(fā)源于路邊攤、在大街小巷隨處可見(jiàn)、并不怎么高端的麻辣燙居然也能做上市；另一方面，楊國(guó)福成立19年來(lái)，從未有過(guò)融資行為，即便碰上了投資建廠、在上海買(mǎi)辦公大樓等耗資巨大的投入，也未借助過(guò)資本市場(chǎng)的力量。一向“不差錢(qián)”，突然宣布“擁抱”資本市場(chǎng)的消息，難免引人猜測(cè)。

公開(kāi)資料顯示，楊國(guó)福麻辣燙第一家門(mén)店于2003年誕生在哈爾濱的賓縣，彼時(shí)還叫“楊記麻辣燙”。為適應(yīng)東北人不吃辣的飲食習(xí)慣，楊國(guó)福摒棄了傳統(tǒng)川味麻辣燙的紅油湯底，選擇用骨湯熬制，并在湯中加入了奶和糖，降低辣度，提升鮮度。正是這一改良，讓楊國(guó)福麻辣燙一炮而紅，一步步從東北走向全國(guó)、甚至全球。截至2021年底，楊國(guó)福麻辣燙的門(mén)店已有6000多家，遍布全國(guó)31個(gè)省市，且覆蓋到了新加坡、澳大利亞、韓國(guó)、日本、加拿大等五個(gè)海外國(guó)家。

楊國(guó)福的快速擴(kuò)張，緣自于加盟模式的放開(kāi)。2007年品牌名稱(chēng)注冊(cè)成功之后，楊國(guó)福便利用加盟模式迅速在全國(guó)跑馬圈地，目標(biāo)也遠(yuǎn)不止目前的6000家，而是計(jì)劃到2025年，國(guó)內(nèi)外門(mén)店數(shù)量總和達(dá)一萬(wàn)家，集團(tuán)整體營(yíng)收達(dá)一百億元。

關(guān)于加盟費(fèi)用，楊國(guó)福招商加盟官方公眾號(hào)的最新信息顯示，加盟費(fèi)有四個(gè)檔次，其中北上廣深一線城市每年27900元，港澳臺(tái)地區(qū)每年39999元，其他地級(jí)市及直轄市為每年23900元，鄉(xiāng)鎮(zhèn)縣級(jí)市為19900元；另外，在此費(fèi)用基礎(chǔ)之上，還要向每位加盟商收取1-3萬(wàn)元不等的品牌保證金。如此算來(lái)，總加盟費(fèi)用并不低，最高的港澳臺(tái)地區(qū)第一年需要近7萬(wàn)元，國(guó)內(nèi)一線城市也需要近5萬(wàn)元。

雖然加盟費(fèi)用不低，加盟的門(mén)店也不少，但在楊國(guó)福的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，加盟費(fèi)收入只占小部分。公司創(chuàng)始人楊國(guó)福曾在一次采訪中表示，公司2019年總營(yíng)收13億元，其中加盟費(fèi)用的占比只有兩成，收入大頭由商貿(mào)板塊貢獻(xiàn)。所謂商貿(mào)，即楊國(guó)福向加盟商銷(xiāo)售調(diào)味料、廚房設(shè)備及餐廳家具等等。

與張亮麻辣燙只負(fù)責(zé)品牌管理、原料需外采而非自產(chǎn)的模式不同，楊國(guó)福有相對(duì)完整的供應(yīng)鏈體系。2018年自建的工廠和研發(fā)中心投入使用，專(zhuān)門(mén)用于生產(chǎn)門(mén)店所需的麻辣燙底料、調(diào)味料等原料。供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢(shì)，提升了公司的利潤(rùn)空間，也為規(guī)模擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，與此次扎堆IPO的鄉(xiāng)村基、七欣天等連鎖餐飲企業(yè)一樣，提速開(kāi)店將是楊國(guó)福上市融資后的重點(diǎn)計(jì)劃，“如果基礎(chǔ)設(shè)施搭建好，一旦有資本介入，就可以快速擴(kuò)張，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距”。

逆勢(shì)擴(kuò)張的“勇者”

不過(guò)，上市雖短期內(nèi)可以為餐飲企業(yè)快速造血，解決擴(kuò)張需要的資金難題，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，并非企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“解藥”，這一點(diǎn)已經(jīng)從多家上市餐飲企業(yè)身上得到驗(yàn)證。上市之后，怎么講好故事，怎么應(yīng)對(duì)更嚴(yán)格的監(jiān)管，都是企業(yè)需要面對(duì)的問(wèn)題。

目前，A股和港股上市的餐飲企業(yè)并不多，就楊國(guó)福此次要沖擊的港股市場(chǎng)來(lái)看，比較有代表性的是海底撈和呷哺呷哺，作為一種類(lèi)火鍋快餐小吃，這兩家企業(yè)上市后的業(yè)績(jī)情況以及二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，對(duì)楊國(guó)福而言也具有一定的參考價(jià)值。

遺憾的是，這兩家企業(yè)從去年下半年開(kāi)始，就陷入了翻臺(tái)率、營(yíng)收持續(xù)下滑，股價(jià)跌跌不休的困境之中。拿海底撈來(lái)說(shuō)，目前在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)與剛上市時(shí)的風(fēng)光相比較，可謂冰火兩重天。昨日收盤(pán)，海底撈的股價(jià)為17.8港元，市值992.2億港元，相比于2021年2月的峰值85.7港元，股價(jià)跌幅近80%，市值蒸發(fā)超四分之三。

面對(duì)嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)困境，海底撈于2021年年底啟動(dòng)關(guān)店策略，一口氣關(guān)掉300家經(jīng)營(yíng)不佳的門(mén)店。本想趁著疫情“抄底”、逆勢(shì)擴(kuò)張，誰(shuí)曾想疫情常態(tài)化后，業(yè)績(jī)不但沒(méi)有恢復(fù)，還在持續(xù)下滑，“苦果只能由我們自己一口一口咽下去”。而呷哺呷哺迫于虧損壓力，也于2021年關(guān)閉了200家門(mén)店。

疫情對(duì)餐飲行業(yè)的影響不可小覷，根據(jù)中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2020年全國(guó)餐飲收入增速、限額以上單位餐飲收入增速分別相較上年同期下降26%和21.1%。如今雖整體態(tài)勢(shì)得到控制，但疫情的反復(fù)，依然帶來(lái)很多不穩(wěn)定性、不確定性因素，任何一個(gè)快速擴(kuò)張的餐飲企業(yè)都可能面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度與開(kāi)店速度不對(duì)等的問(wèn)題。走加盟模式的楊國(guó)福，雖然主要收入來(lái)自于“收割”加盟商，但任何一個(gè)加盟門(mén)店的營(yíng)收情況，最終都會(huì)影響到整體盤(pán)。

另外，作為類(lèi)火鍋快餐小吃，麻辣燙的普適性更強(qiáng)，門(mén)檻更低，楊國(guó)福面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也更多，除了張亮、覓姐等連鎖品牌，還有無(wú)數(shù)遍布在大街小巷不知名的品牌和小店。對(duì)此，除了加速跑馬圈地，搶占更多市場(chǎng)份額，楊國(guó)福也在嘗試向零售業(yè)務(wù)延伸，面向C端推出自營(yíng)的火鍋底料和自熱產(chǎn)品，試圖拓寬營(yíng)收結(jié)構(gòu)。在楊國(guó)福的百億目標(biāo)中，餐飲板塊只占35億，調(diào)味品零售板塊則要實(shí)現(xiàn)65億元營(yíng)收。

楊國(guó)福的天貓官方旗艦店自2021年1月上線至今，剛好一年時(shí)間，目前粉絲數(shù)量22.7萬(wàn)，店內(nèi)SKU不足20個(gè)，除了一款火鍋底料月銷(xiāo)有2萬(wàn)+，一款自熱食品月銷(xiāo)有3000+，其他產(chǎn)品的月銷(xiāo)量都在300以下。目前的復(fù)合調(diào)味料和自熱食品賽道，已是一片紅海，楊國(guó)福作為新入局者，短期內(nèi)恐難有大的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

另外，要上市就意味著企業(yè)面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管和更大的獲利壓力。開(kāi)放的加盟模式，在助力企業(yè)快速擴(kuò)張的同時(shí)，也給內(nèi)部管理和食品安全保障帶來(lái)了隱患，楊國(guó)福曾多次因食品安全相關(guān)問(wèn)題上熱搜，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)點(diǎn)名。而上市則意味著接受更多的、來(lái)自方方面面的監(jiān)督，付出的管理成本也將更大，稍有差池就會(huì)影響到公司的業(yè)績(jī)和股價(jià)，這對(duì)楊國(guó)福來(lái)說(shuō)，會(huì)是一個(gè)較大的挑戰(zhàn)。

楊國(guó)福此次選擇在港股上市，估計(jì)一方面考慮到港股的進(jìn)程相對(duì)較快，另一方面，港股對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和盈利能力的審核，相對(duì)A股而言，沒(méi)那么嚴(yán)格，此前又有海底撈和呷哺呷哺的成功案例。一旦申請(qǐng)獲得受理，楊國(guó)福最快將于2月遞交招股書(shū)。

如果順利，楊國(guó)福或真的能拿下“麻辣燙第一股”，可“逆勢(shì)擴(kuò)張”的故事，海底撈沒(méi)講好，楊國(guó)福，真的可以？